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路透社紐約/東京4月1日 - 便利店連鎖巨頭 Couche-Tard ACI.N 和 Seven & i 3382.T 正在採取措施剝離它們在北美共同擁有的數千家門店，以緩解潛在合併前的監管擔憂。

據熟悉內情的人士和幾位反壟斷專家稱，這兩家商店的經營者可能很難從其他連鎖便利店那裏獲得收購要約，因爲這些連鎖便利店可能會對此類交易可能帶來的反壟斷風險保持警惕。 Seven & i 旗下的 7-Eleven 連鎖便利店在美國擁有 12,000 多家門店。

消息人士說，到目前爲止，對這些商店感興趣的買家大多是私募股權公司。這可能會讓加拿大的 Couche-Tard 公司和日本的 Seven & i 公司感到頭疼，因爲美國反壟斷監管機構通常不歡迎私募股權公司作爲剝離門店的買家，因爲他們不太可能成爲長期業主。

專家們補充說，美國聯邦貿易委員會通常不認爲投資公司是剝離商店的理想收購者，因爲私募股權投資的商業模式優先考慮短期回報。

"貝克-麥堅時（Baker McKenzie）東京分部的反壟斷合夥人 Michio Suzuki 說："該機構將強烈傾向於戰略買家。"從他們的角度來看，剝離的買家應該足夠強大，能夠將剝離的商店作爲一個有活力的競爭單位來經營。

兩家公司提出的剝離方案包括 2000 多家美國門店。然而，專家們表示，在大型併購之後，私人股本擁有便利店的先例並不存在。

金融收購者曾收購過大型零售企業合併後剝離的雜貨店和一元店，但他們成功經營的記錄參差不齊。

例如，當 Dollar Tree 於 2015 年以約 90 億美元的價格收購 Family Dollar 時，美國聯邦貿易委員會要求兩家公司剝離數百家門店。Dollar Tree選擇投資公司Sycamore Partners作爲330家門店的買家，但兩年後，Sycamore將這些門店賣給了Dollar GeneralDG.N，因爲它無法再將這些門店作爲一個可行的獨立業務來經營。

熟悉 Couche-Tard 和 Seven & i 的消息人士認爲，它們的剝離方案包括在許多州有競爭力的商店，私募股權公司可以成功地經營這些商店。

據五位消息人士稱，迄今爲止，這兩家公司已提前獲得了收購公司的興趣，他們熱衷於探索擁有覆蓋全國的規模化便利店業務的機會。不過，其中三位消息人士說，有些公司對競購合併後的資產持謹慎態度，因爲合併協議還沒有簽署。

克羅格-阿爾伯森的後遺症

近年來，大型零售企業合併面臨着來自全球反壟斷監管機構越來越多的挑戰。

最近失敗的美國食品雜貨巨頭合併案的陰影迫使 Couche-Tard 公司和 Seven & i 公司在進行合併談判之前採取了不同尋常的步驟，先行收縮了他們在北美的潛在合併業務。

Seven & i 公司非常希望避免重演它所說的 "克羅格/阿爾伯森的災難性故事"。Seven & i 已經收到美國聯邦貿易委員會（FTC）的通知，警告將對其與 Couche-Tard 的潛在合併進行調查--這在正式簽署交易之前是很少見的。

Kroger 與 Albertsons 的交易於 2022 年首次宣佈，但事實證明，爲說服美國反壟斷機構（包括擬以 29 億美元的價格將 579 家門店剝離給 C&S Wholesale Grocers）而進行的多番努力並未成功。聯邦貿易委員會拒絕將 C&S 視爲可信的買家，並稱該剝離方案是 "毫無關聯的商店大雜燴"。

"弗裏德-弗蘭克律師事務所合夥人亞歷克斯-利夫希茨說："任何大規模零售店併購的目標都會引起注意，並在此後變得非常謹慎。

由於擔心遭遇同樣的命運，7-Eleven 連鎖便利店的所有者自 8 月份以來一直在回擊 Couche-Tard 的收購企圖。該公司此前曾認爲，這兩家食品雜貨店在監管部門的強烈反對下，於 12 月決定放棄價值 250 億美元的併購 (link)，這對零售業的併購是一個警示。

Seven & i 最終提議儘早開展聯合監管工作，以消除潛在的反壟斷擔憂--Couche-Tard 在最近幾周同意了這一提議。

Seven & i 是美國第一大便利店運營商，擁有約 12,650 家便利店，而 Couche-Tard 則是第二大便利店運營商，擁有約 7,100 家便利店。合併後的公司規模幾乎是第二大競爭對手 Casey's 的七倍。

"弗裏德弗蘭克公司的合夥人、司法部反壟斷部門的前成員凱西-奧尼爾（Kathy O'Neill）說："完全按部就班地將資產剝離給具有約束力的第三方是有風險的。

"她說："風險(是)，即監管機構不喜歡你選擇的買家，或決定他們希望看到更多的資產或商店被剝離。

公司通常在簽署交易後纔會尋求監管部門的批准。

一些專家說，Kroger 與 Albertsons 交易的失敗爲未來零售業兼併成功獲得監管部門批准提供了潛在的路線圖，爲不應該做什麼提供了借鑑。專家們補充說，Couche-Tard 和 Seven & i 採取先發制人的舉措還有一個好處，就是可以給監管機構更多的時間來預熱批准交易的想法。

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