不到半年時間，藥明康德三次減持藥明合聯，合計套現約46億港元。需要注意的是，藥明系的資本運作本就十分頻繁，通過分拆上市，公司創始人李革已經坐擁藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯四家上市公司。而在公司上市後，李革開始頻繁減持旗下藥明康德、藥明生物等公司股票，累計獲得超百億財富。

藥明康德再施資本“鍊金術”，從藥明合聯身上“薅”了46億港元。

4月2日晚間，藥明康德公告，公司在4月1日通過大宗交易出售藥明合聯5080萬股股份，成交金額約21.78億港元。而在2024年11月8日及2025年1月10日藥明康德已經分兩次，以大宗交易的方式累計出售了藥明合聯8600萬股股票，成交金額高達24.26億港元。

也就是說，不到半年的時間，藥明康德已經通過三次減持藥明合聯套現約46億港元。

從減持時機來看，藥明康德正趕上藥明合聯的股價高位。4月1日，藥明合聯盤中股價最高達49.5港元/股，創歷史新高。拉長時間線來看，2024年下半年以來，藥明合聯股價一直呈波動上升趨勢，累計漲幅達137.9%。

關於減持原因，藥明康德表示此次減持是爲了公司的主業服務。同時，減持所獲收益也能直接影響公司業績。

需要注意的是，藥明康德創始人李革本就是資本運作高手，通過分拆上市，李革已經坐擁藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯四家上市公司。

將公司送上資本市場後，李革並未停下腳步，一邊繼續進行“藥明系”內部的資本運作，另一邊他也沒虧待自己，僅在藥明康德身上，他就套現超百億。此外，李革控制的Biologics Holdings也已在藥明生物身上套現數輪。

半年內套現46億港元

藥明康德半年內三度減持自己的控股公司。

4月2日晚間，藥明康德公告，4月1日，公司通過大宗交易繼續出售所持有的藥明合聯5080萬股，約佔藥明合聯當前總股本的4.23%，成交金額約21.78億港元（不包含手續費等交易費用，下同），佔公司2024年度淨資產的3.43%。

需要注意的是，藥明康德曾在1月13日公告，公司已在2024年11月8日及2025年1月10日，分兩次以大宗交易的方式累計出售了藥明合聯8600萬股股票，佔藥明合聯總股本的7.17%，成交金額高達24.26億港元，佔公司2023年淨資產的4.07%。

而根據藥明康德此前的公告，公司計劃擇機減持所持境內外上市公司股票，總減持金額爲不超過公司最近一期經審計歸屬母公司股東淨資產的15%。

資料顯示，藥明合聯由藥明生物、合全藥業香港投資有限公司聯合成立於2020年12月，主要從事全球ADC（抗體偶聯藥物）及更廣泛生物偶聯藥物市場的CRDMO業務，於2023年11月在港交所上市。截至2024年6月底，藥明生物直接持股50.07%，合全藥業持股33.38%。

業績方面，藥明合聯的表現可以說十分亮眼，成立以來幾乎都是翻倍增長。2022-2024年，公司的營收分別爲9.9億元、21.24億元、40.52億元，分別同比增長218%、115%、91%；歸母淨利潤爲1.56億元、2.84億元、10.7億元，分別同比增長184%、82%、277%。

二級市場上，藥明康德減持後的4月2日、3日，藥明合聯累計跌10.54%，公司的最新股價爲41.15港元/股，最新市值爲494.2億港元。

不過，4月1日，藥明合聯盤中股價最高達49.5港元/股，創歷史新高。拉長時間線來看，2024年下半年以來，藥明合聯股價一直呈波動上升趨勢，即便算上近兩日的下跌，累計漲幅也達137.9%，股價已經翻倍。藥明康德的幾次減持也恰好在藥明合聯的股價高位。

藥明康德的算盤

對這家實力、業績都不錯的控股公司，藥明康德爲什麼會選擇“高位套現”？

在公告中，藥明康德表示，出售股票資產所獲得的現金收益將用於加速推進全球產能及能力建設，吸引並保留優秀人才，持續強化公司獨特的一體化CRDMO（合同研究、開發和生產）業務模式。

具體來看，這幾次減持對藥明康德的財務影響也是立竿見影。

根據公告，此次減持經初步覈算投資收益約爲人民幣18.47億元，佔公司2024年歸母淨利潤的比例超過10%。前兩次減持則是經初步覈算累計實現的投資收益爲人民幣20.16億元，其中影響公司2024年度當期淨利潤約爲人民幣7.20億元，影響公司2025年度當期淨利潤約爲人民幣12.97億元。

根據藥明康德2024年年報，報告期內，公司實現營業收入392.41億元，同比下滑2.73%；歸母淨利潤爲94.50億元，同比下滑1.63%，營收、淨利潤雙降。歸母淨利潤中還有6.04億元來自投資收益，大部分都是由減持藥明合聯獲得的，若是沒有這部分收益公司的業績表現可能會更不理想。

不過，資金狀況方面，藥明康德並不缺錢。截至2024年末，公司的資產負債率爲26.44%，短期負債爲12.43億元、一年內到期的非流動負債爲2.6億元，貨幣資金爲183.22億元，“兜裏”的現金比2023年末還多了45億。披露年報時，公司還公告擬拿出不超過80億元閒置資金進行現金管理。

而值得一提的是，此前“藥明系”公司已多次拋售資產。例如，2025年1月，藥明生物剛公告將愛爾蘭工廠以5億美元的價格轉讓給默沙東，該資產交易已經於2025年3月31日落實交割。

更早些時候，藥明康德公告擬將英國以及美國的細胞治療、基因治療CTDMO（合同開發和生產組織）業務WuXiATU轉讓給美國股權投資基金Altaris，交易預計在2025年上半年完成，不過藥明康德尚未公佈交易金額。

頻繁資產騰挪的背後，藥明康德也有難言之隱。

作爲CXO行業的一哥，2021年股價巔峯時，藥明康德的市值超過5000億，但隨後公司股價走上了漫漫熊途，4月2日、3日，藥明康德同樣連跌兩天，A股最新股價爲63.52元/股，最新市值1834億元，較巔峯時縮水超3000億元。

與此同時，作爲大型跨國藥企，藥明康德還面臨着更大的挑戰。先是2023年底，《生物安全法案》出爐，藥明康德位列其中，公司股價也遭受重創。但好在2024年末，美國宣佈生物安全法案未被列入2025財年國防授權法案最終協議文本，藥明距離可能制裁的時間或又延後一年。

最新情況是，美國關稅靴子落地。而在藥明康德的收入結構中，美國市場是第一大收入來源。2024年，公司來自美國客戶收入250.2億元，佔公司營收比例約64%。美國關稅政策會對公司收入產生何種影響，目前仍是未知數。

李革的資本“鍊金術”

從藥明康德的歷史沿革來看，公司就是通過資本運作實現擴張、上市，創始人李革也從中賺得盆滿鉢滿。

資料顯示，李革出生於1967年，與妻子趙寧是北大化學系的同學，畢業後，二人也一同前往哥倫比亞大學攻讀有機化學博士。李革曾在製藥公司Pharmacopeia擔任創始科學家、科研總監，趙寧則曾在知名藥企施貴寶從事研發工作。

2000年，李革與趙寧拉着好友劉曉鍾、張朝暉創立了藥明康德。2007年8月9日，藥明康德正式在紐交所上市，成爲中國首批赴美上市的生物製藥企業之一。

不過，隨後由於中概股遭遇做空危機，藥明康德在美股表現並不理想，2015年又從紐交所私有化退市，也是此時，李革開始對外展現其驚人的資本運作能力。

退市後，李革將藥明康德的主業一分爲三，分別爲合全藥業、藥明生物、藥明康德。業務分拆後，藥明康德依舊承擔化學藥臨牀前CRO和臨牀CRO業務；藥明生物承擔了生物藥CDMO；合全藥業則覆蓋小分子CDMO。

2015年4月，李革先是將合全藥業送上新三板試水，不過公司在2019年6月退市。2017年李革又將藥明生物送上了港交所。

一年後，藥明康德先後實現A股、港股上市。2020年，成立4年的藥明巨諾也被李革送上了資本市場。2021年巔峯時，這三家上市公司的總市值超萬億。李革也以700億元身家位列2021年胡潤百富榜第75位。

2023年11月，從藥明生物分拆而來的藥明合聯登陸港股，李革也迎來旗下第四家上市公司，不過，其他三家上市公司的市值均縮水嚴重，目前四家上市公司的港股市值合計約3300億港元。在2024年胡潤百富榜上，李革以325億元身家位列第137位，身家較2021年縮水一半。

一邊不斷分拆公司上市，另一邊李革開始頻繁套現。據不完全統計，單2023年一年內，李革就累計減持藥明康德約1.37億股，套現超百億元。

對於藥明生物，李革也毫不手軟，2017年藥明生物上市時，李革及一致行動人控制的Biologics Holdings共計持有公司73.55%的股權，然而，截至2024年6月30日，在多輪配售減持後，其持股比例已降至14%。

責任編輯丨陳斌

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