商界導讀：這場IPO，只是京東工業故事的開始。
3月30日，京東工業更新港交所招股書，以67億美元(約487億元人民幣)的估值衝刺IPO。
一旦成功上市，這將是劉強東繼京東集團、京東物流、京東健康、達達集團、德邦股份之後的第六家上市公司，也是其「分拆上市」戰略的又一里程碑。
從招股書數據看，京東工業的逆襲堪稱戲劇化：2022年淨虧損12.69億元，2023年勉強盈利479.9萬元，2024年淨利潤卻飆升至7.62億元，按年暴升逾150倍。
京東工業的故事始於2017年。
彼時，京東集團將工業品業務獨立運營，瞄準MRO(維護、維修與運營)採購這一細分賽道。
數據顯示，中國工業供應鏈市場規模從2019年的8.3萬億元增長至2024年的11.4萬億元，複合年增長率為6.6%。預計到2029年，市場規模將進一步增長至13.8萬億元。
一面是市場規模龐大，但另一面卻是傳統模式效率低下：企業採購一顆螺絲釘，需經多級分銷商，成本高、周期長、透明度低。
如何提升傳統工業供應鏈的效率？京東工業的解法是「數智化」。
其打造的「太璞」全鏈路解決方案，通過算法將需求端與供應端精準匹配，實現「萬倉合一、萬單合一」。
例如，某鋼鐵企業採用其系統後，庫存成本降低40%，採購成本縮減15%；某新能源車企的供應鏈循環周期縮短23%，最快1小時完成交付。
截至2024年，京東工業已覆蓋中國50%的《財富》500強企業，服務超1萬家重點客戶，SKU數量達5710萬，商品網絡涵蓋12萬家供應商。
按2023年的交易額計算，其市場份額是第二名的兩倍，穩坐行業頭把交椅。
京東工業的商業模式，本質是零售基因的延伸：商品銷售收入佔比超90%，但毛利率僅11%左右；服務收入雖不足10%，毛利率卻高達90%多。
這種「低毛利、高周轉」策略與京東商城如出一轍，通過規模化壓低成本，以供應鏈效率換取增長空間。
不過，隱憂亦存。
京東工業的毛利率從2021年的18.6%降至2023年的16.1%，主因是商品收入佔比過高，而高毛利的服務收入增長乏力。
如何平衡「賣貨」與「賣服務」，是其盈利模型的關鍵考驗。
此外，京東工業目前仍過度依賴京東集團的輸血。儘管來自京東集團的收入佔比已經從2021年的48.7%降至42.5%，但獨立造血能力尚未完全驗證。若IPO後無法快速拓展跨地域業務，後期的成長空間堪憂。
招股書中亦坦言兩大風險：一是行業標準化程度低，工業品編碼混亂導致數據協同難；二是跨區域擴張可能面臨供應鏈管理複雜度飆升。
京東工業的資本神話，離不開國際資本的加持。
2023年，阿布扎比主權基金Mubadala與阿布扎比投資基金42XFund領投其B輪孖展，推動估值飆升至67億美元(約485億元人民幣)。
中東財團的入場，既是對中國工業數字化前景的押注，亦是對京東模式可複製性的認可。
劉強東的股權佈局同樣耐人尋味：京東集團持股77.32%，其個人持股3.68%。這一架構既保留了京東的絕對控制權，又通過外部資本注入加速擴張。
京東工業的IPO，不僅是劉強東資本版圖的擴張，更是中國工業供應鏈數智化轉型的縮影。當「太璞」系統將算法植入鋼鐵、能源、汽車行業，當墨卡託標準商品庫統一工業品的「數據語言」，其價值已超越一家公司的盈利，成為工業4.0時代的底層基礎設施。
劉強東曾言：「用更多的業務複製京東模式，再造一個京東。」
這一次，他的戰場從C端的「快」轉向B端的「深」——通過數智化重構工業供應鏈的毛細血管。
然而，資本市場從不相信神話。估值的狂歡背後，京東工業仍需回答：如何在萬億賽道中平衡規模與利潤？如何從「京東的工業部門」蛻變為「工業的京東」？
這場IPO，只是京東工業故事的開始。
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作者：首席品牌評論
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