【券商聚焦】海通國際維持時代天使(06699)“優於大市”評級 指公司差異化產品組合及醫學服務優勢突出

金吾財訊
04-02

金吾財訊 | 海通國際發研報指,時代天使(06699)2024年達成隱形矯治案例總數35.9萬(+46.7%)。其中,國際14.1萬(+326.4%),國際佔比達39.1%,海外品牌影響力進一步擴大;國內21.8萬(+3.2%),保持國內領先地位。2024年實現收入2.7億美金(+28.2%),毛利率爲62.6%(+0.2pp),銷售費率39.1%(+5.6pp),管理費率17.2%(-1.8pp),研發費率7.9%(-3.8pp),持續加大海外市場營銷力度。國內外拆分來看,海外收入8050萬美金(+290.4%),佔總收入的30.0%,對應海外ASP526美金(+16.8%);國內收入1.9億美金(-0.4%)。對應國內ASP821美金(-4.4%)。受收入確認延遲影響,海外ASP低於實際。該行表示,2025年3月,公司宣佈在美國威斯康星州建設製造工廠,該工廠佔地52,000平方英尺,配備高度自動化的自有3D打印技術。該行認爲,公司在美國和巴西產能的擴張,將有效降低關稅和數據風險,提高海外正畸醫生的品牌認知度,有重要的中長期戰略意義。該行預計公司2025/2026年收入爲3.2億美元/3.9億美元,同比增長19.4%/20.1%(前值2025/2026年爲3.0億美元/3.8億美元。上調系海外案例數超市場預期),歸母淨利潤分別爲12.4百萬美元/13.3百萬美元,同比增長2.3%/7.6%(前值2025/2026年爲13.4百萬美元/18.8百萬美元,調整主要系公司加大銷售費用投入,海外產能建設帶來的費用攤銷增長相抵消。考慮到公司2025年將在美國及巴西投入約2000萬美金進行產能擴張,海外整體月度盈虧平衡時間將推遲1.5年至2027年上半年)。根據可比公司,該行認爲公司作爲國內隱形正畸矯治器行業龍頭,差異化產品組合及醫學服務優勢突出,維持目標價HKD103.5,對應2025/2026年89x/64xPE,維持“優於大市”評級,建議關注。

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