美東時間周四，有「新聯儲局通訊社」之稱的Nick Timiraos發文稱，美國正試圖親手推翻自己親手構建的全球貿易秩序，一個充滿不確定性的時代開啓了。

文章認為，如果這些關稅政策得以長期實施，其影響或可比肩1971年尼克松總統決定放棄金本位制度，當年該舉措終結了美國與二戰盟國共同確立的戰後金融架構。

該舉動也引發市場擔憂——此輪關稅可能引發典型的「滯脹型衝擊」，價格上漲的同時，讓包括美國在內的全球多國經濟增長面臨衰退風險。

關稅力度，百年難見

美東時間周三，據新華社報道，美國總統特朗普在白宮玫瑰園正式宣佈了一攬子貿易關稅新政，包括對歐盟商品徵收20%關稅，並對所有國家普遍加徵至少10%的進口稅。據摩根大通測算，此舉將使美國的平均關稅水平從宣佈前的10%升至23%，創下逾百年新高，而在去年這一數值僅為2.5%。經濟學家表示，如果這些關稅政策得以長期實施，其影響或可比肩1971年尼克松總統決定放棄金本位制度，當年該舉措終結了美國與二戰盟國共同確立的戰後金融架構，即以每盎司35美元的固定價格將美元兌換為黃金。

摩根士丹利首席美國經濟學家Michael Gapen認為：「這將是繼自上世紀70年代初，尼克松取消金本位以來，美國對稅收與貿易結構最激進的一次重構嘗試。」

他補充說，他們一直在向客戶警示市場可能低估了關稅風險，但這次周三宣佈的內容，比他們此前預期的更廣、更猛。

達特茅斯學院的貿易經濟學家兼歷史學者Douglas Irwin指出，這波加稅尤為激進，因為就連咖啡、茶葉和香蕉這種美國國內基本不大規模生產的傳統免稅商品，也被納入徵稅名單。

與2019年特朗普貿易戰相比，這輪關稅適用商品的範圍更廣、力度更強。例如，耐克有一半鞋產自越南，而越南此次將面臨46%的關稅。而來自韓國的消費電子產品製造商也將面臨至少25%的關稅。不過，此次關稅措施對石油、天然氣及精煉產品暫時予以豁免。

誰會為關稅買單?

Nick Timiraos寫道，特朗普總統此次反覆無常、混亂推進的貿易政策，包括對汽車進口徵收25%關稅，已對企業投資和消費者信心造成打擊。

GlobalData TS Lombard首席美國經濟學家Steven Blitz表示：「這等於是一場大規模加稅，雖然主要加在企業端，但像所有企業稅一樣，最終都會轉嫁給消費者。而在加稅環境下，經濟是無法增長的。」

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，最新宣佈的關稅可能令美國民衆的實際收入嚴重縮水，從而在今年將美國經濟推入衰退風險區間。她指出，這一整套關稅措施，在公告前的各種市場預期中，幾乎可以說是最糟糕的情形。

此外，目前仍無法確定其他貿易伙伴將如何回應，這意味着全球貿易環境的不確定性可能會在較長時間內持續存在。Swonk表示：

「如果這些關稅的目標是讓企業遷回美國，那恐怕很難實現。因為從企業立項到建廠通常需要三到五年，而誰也無法確定屆時這些關稅是否還有效。」

全球資本流動機制會被打破嗎?

雖然關稅措施可以為政府帶來新的財政收入，但也有代價，例如對金融市場的嚴重衝擊。在過去兩年裏，美國資產價格之所以持續上漲，背後原因是投資人預期美國經濟優於其他發達國家，包括科技進步，以及 對軟着陸前景的信心。

特朗普接手的美國經濟增長穩健、通脹回落，但裏面有多重脆弱因素，比如房地產市場僵化、勞動力市場開始降溫，以及股市估值偏高等潛在風險。

特朗普長期以來將貿易逆差視為經濟疲弱的表現，但在特朗普政府努力縮小逆差的過程中，其他國家可能會減少對美債的購買，也不太願意再把資金投到美國樓市、股市、私募信貸市場裏。

經濟學家Blitz指出：「這件事真正的痛點在於，全球範圍內長期存在的資本流動機制可能被打破。指望切斷貿易聯繫卻不影響資本流入，是一種天方夜譚。」

美國會通脹失控嗎?

瑞銀預測，若關稅長期存在，聯儲局青睞的核心PCE通脹將從2月的2.5%上升至年底的4.4%，而美國經濟或將於明年上半年陷入負增長，達到技術性衰退的標準，失業率也可能從2月的4.1%上升至明年的5.5%左右，也就是所謂的滯脹，即經濟放緩、物價變高。

在高通脹疊加低增長的壓力下，聯儲局將陷入兩難，是優先穩定就業、放鬆政策?還是優先對抗通脹、收緊政策?

這正是聯儲局面對「負面供給衝擊」時的經典困境。例如油價暴漲，這種衝擊會讓經濟產出變少。部分商品價格會猛漲，美國民衆的實際收入會縮水，最後會拖累整體經濟增長。

雖然標準貨幣政策理論認為，如果這種衝擊只是暫時、一次性地推高物價，那聯儲局官員應該看穿這類衝擊，換句話說，不要因為這類短期擾動而改變原本的加息或降息路徑。

但理論歸理論，實際操作遠沒有這麼簡單。如果全球供應鏈因關稅被重塑，而這一過程將持續數年，那麼聯儲局官員將很難把關稅導致的物價上漲視為暫時性的。

最終的結果是，聯儲局可能短期先觀望，不急着降息，直到看到經濟活動實質放緩、失業率上升，纔會開始用降息來緩衝需求的下滑。

瑞銀經濟學家表示，他們預計聯儲局起初會非常謹慎地逐步降息，因為現在貿然降息可能讓通脹更嚴重。但一旦失業率上升、經濟增長明顯走弱，聯儲局將加快降息步伐，到明年年底，短期利率將下降逾兩個百分點。

本文轉自「華爾街見聞」，作者：房家瑤，智通財經編輯：李程