金吾財訊 | 海通國際發研報指，東嶽集團(00189)2024年實現收益141.81億元，同比下降2.15%，毛利率同比增長4.81pct至21.62%，公司擁有人應占年內溢利8.11億元，同比增長14.55%，公司擬派發每股末期股息0.10港元，派息總額約1.73億港元，同比持平。2024年，氟硅化工行業市場受外部整體環境影響較大，產品價格隨之調整，製冷劑主要產品R22、R32等受配額影響價格大幅上漲，公司業績提升。該行表示，公司二代製冷劑配額全國第一。從製冷劑2024-25年配額來看，東嶽集團擁有最多二代製冷劑配額，2025年合計生產配額4.46萬噸，行業佔比27.26%，內用生產配額2.27萬噸，行業佔比26.35%；其中R22生產配額4.39萬噸、行業佔比29.46%，內用配額2.24萬噸；R142b生產配額677噸，行業佔比20.15%，內用配額226噸。同時，在三代製冷劑配額上，2025年公司擁有生產配額8.61萬噸，和2024年增發後配額相比增長5.70%，內用生產配額4.77萬噸，和2024年增發後配額相比增長10.74%。公司自2011年涉及房地產業務以來，始終謹慎對待該部分業務。根據行業形勢判斷，公司自2020年初決定逐步退出房地產行業，至2024年年末，公司房地產業務已基本結束，且無繼續拓展下一步業務的計劃，公司已將房地產業務資產基本處置完畢。

該行續指，由於產品價格上漲，該行預計公司 2025-2027年歸母淨利潤分別爲18.00億元、21.09億元、25.31億元(原2025-26預測爲14.76、20.12億元)。結合可比公司估值及AH股估值差異，給予公司2025年10.62倍PE(原爲2024年18x)，對應目標價11.04元，按照港元兌人民幣0.92匯率計算，對應目標價爲12.00港幣(+18%)，維持“優於大市”評級。