金吾財訊 | 華源證券發研報指，金風科技(02208)全年實現營業收入566.99億元(按年+12.4%)，實現歸母淨利潤18.6億元(按年+39.8%)，扣非歸母淨利潤17.8億元(按年+38.3%)，業績略好於該行預期。總的來看，公司風電製造板塊利潤轉正，發電板塊由於資產減值有較大幅度下滑，但所得稅相比上一年度減少約7.5億元，使得歸母淨利潤有明顯增加。該行表示，風電機組及零部件全年收入389.2億元(按年+18.2%)，銷售容量為16.05GW(按年+16.6%)，國內、全球市場份額繼續位列第一。國內風機大型化速度加快，6MW及以上風機佔比超過60%(2023年同期45%)。板塊整體毛利率為5.05%(按年下降1.36pct)，其中24H2為5.7%(按年下降2.5pct)。但銷售單價略有回升，全年銷售單價2425元/kW(按年上升33元/kW)。設備板塊已大幅減虧，分部全年利潤總額約0.6億元(2023年為-6.21億元，未考慮分部間抵消)。該行預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為25.8/33.3/38.8億元，按年增速分別為38.4%/29.2%/16.5%，當前股價對應的PE分別為8/6/5倍。鑑於當前風電大型化速度趨於放緩、公司風機制造板塊盈利能力觸底回升，該行判斷後續風機制造仍有進一步修復可能。此外新能源市場化加速、機制電價出台，公司作為老牌風電運營商，具備明顯區位優勢，風電資產在電力市場中也具備一定優勢。維持「買入」評級。