智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持微創醫療(00853)2025年歸母淨虧損3,954萬美元不變，首次引入2026年歸母淨利潤預測7,381萬美元。該行維持跑贏行業評級。考慮公司減虧順利，且港股醫藥整體修復，該行上調基於DCF模型(WACC=9.4%，永續增長率1.1%)的目標價57%至11港元。該行認爲公司2024年減虧幅度符合預期。

中金主要觀點如下：

2024年減虧幅度符合該行預期

公司公佈2024年業績：收入10.31億美元，剔除匯率影響後同比+9.6%。年內虧損2.68億美元，2023年爲虧損6.49億美元;歸母淨虧損爲2.14億美元，2023年爲虧損4.78億美元。由於部分核心產品降價或者集採，收入端略低於該行的預期;由於公司費用控制良好，虧損收窄幅度符合該行預期。

骨科和心律管理業務呈現改善趨勢

2024年，1)骨科收入同比+6.2%，淨虧損同比收窄67.1%，EBITDA實現轉正。骨科中國區收入同比+26.1%，並在人工關節國家集採續約中全線中標。該行預計骨科2025年收入或可同比+10%，其中中國收入同比+25-30%。2)心律管理收入同比+7.2%，中國區收入同比+51.3%。該行預計心律管理2025年收入或可實現5-7%增長，並實現EBITDA轉正。(增速均爲剔除匯率影響口徑)

心腦血管國內業務不同程度承壓;出海明顯加速

2024年國內市場來看，冠脈收入同比+2.0%;大動脈和外周收入同比+1.6%;神經介入收入同比+8.3%;心臟瓣膜收入同比+4.0%。該行認爲增速放緩或與醫療行業整頓、公司部分核心產品集採或者降價有關。但公司出海收入9,580萬美元，同比+84.7%。該行預計出海收入2025年或可達1.7億美元左右，同比增長80%左右。此外，手術機器人業務2024年收入同比+146%，圖邁全球訂單39臺，國內實現19臺商業化裝機。

2024年減虧符合預期，看好2026年附近實現盈利

2024年公司三項費用率合計下降24 ppt，該行預計2025年或可進一步下降11 ppt，至合計57%左右。2024年公司出售附屬企業和參股企業合計貢獻約1.15億美元收益，該行預計2025年公司將繼續聚焦主業，處置非核心資產，該類收益規模或仍將維持1億美元左右體量。該行預計公司2025年毛利率53-54%。該行預計公司有望在2025年繼續大幅減虧，並在2026年附近實現盈利。

風險提示：集採降價超預期，國際化不及預期，競爭格局惡化，研發失敗。