金吾財訊 | 招商證券發研報指，龍湖集團(00960)24年收入及利潤下滑主要受開發業務拖累，運營及服務業務貢獻毛利潤佔比達70%且穩健增長；開發業務方面，受市場下行及公開債務償付壓力影響，公司銷售及拿地均承壓；運營及服務業務方面，四大非開發業務航道穩健增長，25年預計開業購物中心11座，與去年持平；債務方面，債務規模有序壓降，判斷25年或爲公司有息負債(含公開債務及境外銀團貸款等)到期高峯期，經營性貸款穩增或爲其償付提供保障，26年後公司經營及服務業務利潤或足以應對剩餘每年公開市場債務償付，關注公司25年下半年公開市場債務壓力緩解進程。該行表示，截止24年末，公司有息負債1763億元(較23年末-8%)，貨幣資金494億元(較23年末-18%)，剔預資產負債率57.2%(較23年末-3.2pct)，淨負債率51.7%(與23年末-4.2pct)，現金短債比1.63(較23年末-0.62)，融資成本爲4.00%(較23年末-24bp)；類型結構上，境內債券/境內貸款/境外美元債/境外貸款分別爲203億元/1285億元/95億元/180億元，佔比分別爲12%/73%/5%/10%；期限結構上，一年以內到期有息負債爲302億元，佔比17%(同比+3pct)，判斷25年或爲公司有息負債(含公開債務及境外銀團貸款等)到期高峯期，到25年底公司資金壓力或顯著緩釋，可支配自由現金流或邊際回升，爲公司增強投資循環提供一定支撐。該行考慮到25年底公司資金壓力或顯著緩釋，可支配自由現金流或邊際回升，可關注在此變化下公司投資循環增強以及估值提振的可能，預計25E/26E/27EEPS分別爲0.96/1.05/1.14元/股(同比分別-37%/+9%/+9%)，當前股價對應PE分別爲9.5/8.7/8.0，維持“強烈推薦”評級。