金吾財訊 | 招商證券發研報指，中國黃金國際(02099)2024年實現營業收入7.6億美元，同比+64.7%；實現歸母淨利潤0.6億美元，扭虧爲盈，24Q4實現營業收入2.9億美元，同比/環比分別+312%/+15.3%，實現歸母淨利潤0.7億美元，同比扭虧爲盈，環比+148.1%。該行表示，長山壕金礦因減少開採率導致產量小幅下滑，成本有所抬升。長山壕礦山金產量3.4噸，同比-0.6噸，單位總生產成本1645美元/盎司，同比+224美元/盎司，單位現金成本1064美元/盎司，同比+112美元/盎司。產量減少以及成本抬升主要由於長山壕金礦露天開採作業正在接近其礦山壽命末期，隨着礦坑深度增加，露天礦坑邊坡的穩定性尤爲重要，爲確保邊坡穩定及防範系統性風險，長山壕2023年三季度末至四季度減少開採率，以加強對露天礦坑邊坡的管理及維護。該行續指，甲瑪多金屬礦二期選礦廠恢復運營，產能大幅提升。2023年3月27日甲瑪礦區的果朗溝尾礦庫發生尾砂外溢，暫停運營，2023年12月15日公司恢復井下採空區治理和一期選廠，日選礦能力恢復至6000噸，2024年5月30日二期選礦廠恢復，同時一期選廠停運，日選礦能力恢復至3.4萬噸。2024年甲瑪礦黃金產量1.7噸，同比+1.1噸，礦山銅產量4.8萬噸，同比+2.8萬噸。2024年噸銅完全成本9773美元/噸，且隨着逐季產量提升，成本呈下降趨勢，24Q4已降至7302美元/噸。該行預計 2025-27年歸母淨利潤23.1/23.5/28.9億元，對應市盈率8.8/8.7/7.1倍，維持“強烈推薦”投資評級。