金吾財訊 | 天風證券發研報指，中國海外發展(00688)24年公司實現收入約1851.54億元，同比-8.58%；歸母淨利潤156.36億元，同比-38.95%，核心利潤157.2億元，同比-33.5%；基本每股盈利1.43元，同比-38.9%。24年公司毛利率17.7%，較23年下滑2.6pct；淨利率9.6%較23年下降3.8pct。公司擬派末期股息每股30港仙，全年合計60港仙，分紅比例提升至38.5%。該行表示，銷售端，24年公司合約銷售額3106億元，同比+0.3%；銷售面積1152萬平，同比-13.8%，市佔率較23年提升0.55pct達3.21%；權益金額2858億元，同比+2.5%，權益比例較23年提升2pct至92%，克而瑞百強銷售權益金額排名較23年上升1位至行業第1，公司在下行市場實現銷售額正增長彰顯經營韌性及品牌壁壘；銷售均價2.70萬元/平，較23年提升0.38萬元/平；北上廣深港銷售額佔比達61%。拿地端，24年公司於12個城市新增22幅土地，總地價806.1億元，同比-40%；權益地價696.3億元，同比-43.2%，權益比例86.4%；總投資強度26%，權益投資強度24%；一線權益拿地金額佔比74%。公司24年新增土地貨值及總拿地金額均排名行業第一，強資金優勢下土儲質量繼續提升。截至24年末，公司(不含中海宏洋)總土儲、權益土儲分別爲2877、2543萬平，較23年同期分別同比-18.3%、-16.3%，約覆蓋2.5年銷售規模，剩餘貨量仍較充足。該行續指，公司銷售行業領跑，土儲優質，財務及融資優勢明顯，品牌契合行業向改善性需求過渡趨勢，有望持續引領行業發展。考慮房價下行對結轉毛利率產生影響，該行預測公司 25-26年歸母淨利潤爲163.7、169.1億元(原值：266.7、289.9億元)，新增27年預測176.9億元，維持“買入”評級。