金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，途虎(09690)2024年報顯示：期間公司營收147.6億元，同比+8.5%；經調整淨利潤6.2億元，同比+29.7%；毛利率25.4%，同比+0.7pct。其中24H2實現收入76.3億元，同比+7.8%；經調淨利潤2.7億元，同比-0.5%。整體業績符合預期。該行表示，主業保持增長，盈利能力有望逐步恢復。2024年途虎實現營收147.59億元，同比+8.5%，輪胎和底盤零部件收入61億元、同比+10.4%，汽車保養業務收入54億元，同比+9.9%。毛利率25.4%，同比+0.7pct，主要系專供及自有自控產品佔收比提升。運營現金流13億元、同比+29.2%，現金餘額超75億元，爲後續擴張提供有力支撐。在宏觀環境壓制單店收入的同時，途虎仍在積極推進門店規範化管理，即使進一步減少了短期門店收入也仍堅持推進。最終2024用戶無提示提及率52%，訂單滿意度提升至95.4%(+2pct)，年復購率提升至62.3%(+2pct)，爲後續的持續擴張奠定了質量基礎。該行考慮到行業競爭壓力帶來的門店盈利能力下降，公司積極投入營銷資源擴大流量，該行上調了註冊用戶增速，但下調了25-26年主要品類的用戶客單價增長趨勢，以及毛利率提升幅度，因此營收預測由此前162/180億上調至167/192億元，歸母利潤預測由此前10.1/14.3下調至6.3/9.5億元。新增2027年營收及盈利預測218/13.9億元。對應PE爲21/14/10倍，考慮到公司26/27年利潤增速維持在40%以上，同時參考可比公司ORLY/AZO/GPC/AAP25-27年平均估值爲31/20/18倍，相對漲幅在40%以上，因此維持買入評級。