金吾財訊 | 海通國際發研報指，固生堂(02273)2024年公司實現收入30.2億元(+30.1%)，毛利率為30.1%(持平)，銷售費率為12.2%(+0.1pp)，管理費率為6.1%(-0.5pp)，淨利潤3.1億元(+21.4%)，經調整淨利潤為4.0億元(+31.4%)，淨利率13.2%(+0.1pp)。該行認為，公司在2024年疲弱消費環境下實現強勁增長，主要得益於公司較強的經營管理能力，以及中醫診療較強的抗周期屬性，居民對中醫診療的認可度逐步提升。該行表示，經營管理高度數字化的連鎖中醫集團，有望受益於AI技術，擴大競爭優勢。公司積累了龐大且持續增長的高質量診療數據，在自然語言模型開發中獨具優勢。同時，公司簽約8位國醫大師、擁有副高職稱以上醫師超過1.5萬名，有望通過AI技術複製優質醫師資源，促進診療量和服務質量提升。公司計劃在2025年加速推出「名醫分身」、「健康助理」等應用。該行預計公司 2025/2026年收入為37.9億元/46.3億元，按年增長25.3%/22.2%(前值2025年為38.8億元，下調主要系消費環境的不確定性，給予保守預測)；經調整淨利潤為4.8億元/5.8億元，按年增長20.6%/21.0%(前值2025年為5.4億元，下調主要系，收入保守預測，以及公司預計投入5000萬元進行AI技術研發)。參考可比公司，該行認為公司業績強勁有韌性，外延擴張和AI技術有望賦能中長期增長。該行維持當前目標價HKD67.35，對應2025/2026年經調整淨利潤30x/25xPE，維持「優於大市」評級，建議關注。