智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮心通醫療-B(02160)積極推進控費，該行將2025/26年歸母淨利潤預測從-4,720萬元/+94萬元調整到-648萬元/+6,158萬元。該行維持跑贏行業評級和基於DCF模型(WACC=11.2% 永續增長率=0.5%)的目標價1.5港元不變。該行稱，由於瓣膜行業增長放緩，收入端低於該行的預期;由於公司控費效果明顯、聯營公司減值撥回，虧損收窄幅度超出該行的預期。

中金主要觀點如下：

公司公佈2024年業績：收入3.62億元，同比+7.5%;歸母淨虧損4,945萬元，2023年同期爲淨虧損4.72億元。

TAVI增速有所放緩，左心耳加速放量

根據公告，截至2024年底，公司TAVI(經導管主動脈瓣置換)產品已經覆蓋國內650家醫院，該行估計2024年公司TAVI國內手術量接近3900臺，同比增速或略低於行業，該行判斷與公司調整銷售策略，注重利潤化有關。隨着醫保覆蓋逐步深入、新廠家進入共同推進市場教育等利好出現，該行預計TAVR行業手術量2025-26年或將有20%以上增速，該行也判斷心通2025年手術量將與行業增速接近，達到同比20%增速。此外，左心耳封堵器已經進入國內50多家醫院，完成超過400例手術，該行預計2025年手術量或可突破2,000臺。

減虧持續兌現，2025年或有望接近盈虧平衡

2024年公司三項費用率合計下降54 ppt，歸母淨虧損同比大幅收窄近9成。該行預計2025年公司銷售/研發/管理費用率或有望分別控制在40%/20%/18%，接近盈虧平衡點。

國際化值得期待

根據公告，截至2024年底，公司TAVI產品已經覆蓋18個國家;該行預計海外植入量超過300臺;左心耳封堵器也在2025年2月獲得CE認證。公司與業務夥伴合作的TMVR(經導管二尖瓣置換)產品AltaValve獲得美國FDA授予的兩項突破性設備稱號。

風險提示：集採降價超預期，競爭格局惡化，新品研發失敗，國際化不及預期。