智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，當前進入穩增長政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財政緊隨，地方化債顯著提速，對25年銀行基本面產生深刻影響;財政政策力度加碼，支撐社融信貸並提振經濟預期，順週期品種有望受益;廣譜利率下行區間，銀行淨息差短期承壓，但高息存款進入集中重定價週期疊加監管對高息攬存行爲持續整治，對25年銀行息差形成重要呵護;25年是銀行資產質量夯實之年。現階段關注兩條投資主線：1、高股息品種。2、風險預期改善，以及一季度受債券市場調整擾動較小，基本面確定性較強的品種。

東方證券主要觀點如下：

業績增速邊際改善，營收結構趨於優化

截至24年末，23家上市銀行營收、撥備前利潤、歸母淨利潤增速分別環比24Q3提升1.0pct、1.2pct、1.0pct至-0.6%、-1.6%以及1.8%。拆分來看，淨利息收入、淨手續費收入增速分別環比改善1.1pct、1.3pct，淨其他非息收入保持較高貢獻度，但增速環比回落1.8pct(主要是大行環比回落)，總體來看，營收結構有所優化。

擴表邊際放緩，大小行信貸增速走勢分化

資產端，截至24年末，樣本上市銀行生息資產增速較24Q3下行1.3pct，貸款、金融投資、同業資產增速分別環比0.2pct、+1.9pct、-2.8pct。化債提速影響下，國有行貸款增速小幅回落、金融投資增速提升;股份行擴表動能依然偏弱;城農商行生息資產、貸款增速均小幅提升，優質區域信貸需求或有望跑出阿爾法。負債端，計息負債增速環比下行1.4pct，存款、同業負債、應付債券(含NCD)增速分別環比+1.2pct、-16.0pct、+2.1pct，伴隨財政存款加速向企業存款轉化，存款增長有所修復，監管影響下同業負債增速顯著回落，但存款缺口持續存在，銀行對於主動負債的依賴度依然較高。

息差收窄幅度可控，負債成本優化空間可觀

測算樣本上市銀行24年淨息差爲1.45%，相比23年、24Q3分別收窄21bp、1bp。測算生息資產收益率、計息負債成本率分別較24Q3下行9bp、改善7bp，往後看，伴隨高息定存迎來集中到期，負債成本的改善有望繼續支撐息差。

不良率及前瞻指標較爲穩定，主要壓力仍在小微和零售板塊

截至24年末，樣本上市銀行不良率爲1.25%，較24Q3下行1bp，其中對公不良率較24H1下行5bp，主要領域風險可控;個貸不良率繼續上行16bp，但政策呵護下後續風險暴露有望更爲平滑。相比24H1，關注率、逾期率、測算不良淨生成率分別-1bp、+1bp、-3bp，前瞻性指標總體穩健。信用成本率較24Q3下行9bp，但也需關注進一步下行空間的有限性。撥備覆蓋率、撥貸比分別較24Q3下降2.9pct、6bp，風險抵補能力總體保持充足，農商行下降幅度偏大。

資本充足率邊際改善，年度分紅比例穩中有升

截至24年末，樣本上市銀行各級資本充足率均較24Q3改善10bp，其中農商行改善超40bp，一是風險加權資產增速邊際下降，二是個別農商行轉債轉股增厚資本。樣本上市銀行整體的24年年度分紅比例爲29.77%，相比23年年度分紅比例略有提升。在業績總體穩健、資本充足率邊際改善的背景下，銀行板塊高股息優勢依然突出。

風險提示

貨幣政策超預期收緊;財政政策不及預期;房地產等重點領域風險蔓延。