新華財經上海4月2日電 4月1日，美股科技股七巨頭一改往日頹勢推動標普500漲0.38%，納指止步四連跌，收漲0.87%。業內人士分析稱，美股此前已從高點大幅下挫近10%，在關稅政策即將落地之際，不確定性逐步減少正推動股指小幅反彈。

雖然市場表現出樂觀情緒，但多數機構均在近期發佈的報告中表示，目前市場對於美國經濟放緩的定價並不充分，近期美國勞動力市場繼續呈現緩慢降溫的跡象且製造業再陷萎縮，“硬數據”開始與“軟數據”同步出現惡化的狀況。

華泰證券研究顯示，儘管美股（特別是納斯達克）估值處於高位，但其相對於無風險資產（10年期美債）的吸引力下降，說明市場可能尚未充分對美國經濟放緩以及關稅相關風險定價。

截至3月31日，納斯達克指數市盈率（PETTM）較2018年2月高出近40%，而納斯達克指數相對10年期美債利率的風險溢價亦大幅下滑至-1.6%的歷史低位，明顯低於2018年2月的-0.3%，美股吸引力下降。

中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛則認爲，如果關稅風險激增，而後續增長性政策又無進展，則會加大美聯儲推遲降息和美國經濟增長下行壓力的風險，並加劇資金流出，美股屆時也可能承受更大壓力。當前納斯達克指數12個月動態P/E爲24.3，距離歷史均值22.2還有10%的空間。

因此，有觀點認爲，目前美股還未出現全線下跌的情況，也沒有對未來美國經濟疲軟充分定價，而只是定價了局部風險，如科技巨頭在AI方面的盈利前景以及關稅對美國經濟的短時衝擊。

作爲跟蹤美國GDP的重要模型，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型4月1日公佈的數據再度下調了美國經濟增速預期，預計2025年第一季度實際GDP增長率預期（經季節調整後的年化率）或萎縮3.7%，大幅低於3月28日公佈的-2.8%。

分析師表示，此前反映美國經濟的“軟數據”（如PMI、企業信心）已出現放緩跡象，但尚未反映在實際經濟活動中，所以前期GDP預期較爲堅挺。近期，硬數據也開始惡化（如工業生產下降、零售銷售不及預期、企業投資放緩等），表明美國經濟確實正在減速。GDPNow依賴最新的硬數據進行計算，當硬數據走弱時，模型的GDP預測值也會隨之下調，這也導致GDPNow數據大幅跳水。

在2024年底至近期幾個月以來，美國相關經濟數據逐漸趨緩，根據供應管理協會（ISM）發佈的最新《製造業商業報告》，2025年3月美國製造業採購經理人指數（PMI）降至49%，跌破榮枯線以下，結束了兩個月的短暫擴張期。新訂單指數連續第二個月收縮，生產指數回落至48.3%，就業指數萎縮至44.7%，顯示出企業在面對經濟不確定性時持續削減僱員。

FXTM富拓特約分析師張赫赫對新華財經表示，美國經濟數據趨緩的主因來自美聯儲，美聯儲的政策利率仍維持在相對高點，3月聯邦公開市場委員會（FOMC）上美聯儲官員們均指出了經濟下行和通脹反彈的風險，美聯儲面臨兩難處境，降息步調放慢至今年下半年，使得美國經濟數據下滑，影響美股三大指數。

而4月4日（週五）即將公佈的3月非農就業數據可能會成爲美國經濟下滑的又一個明確信號。張赫赫表示，預計3月新增非農數據將進一步放緩，而如果3月非農就業數據如市場預期下滑，甚至低於市場預期，那麼美股可能再次出現波段式下跌走勢，因此3月非農就業數據需多加謹慎關注。

編輯：李一帆

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