周一，美股市場波動加劇，投資者情緒依舊緊張，原因在於即將到來的對等關稅政策可能引發的貿易戰，以及由此帶來的滯脹壓力。

智通財經APP獲悉，麥格理策略師在周一發布的一份報告中指出：「與2018年的關稅不同，本輪2025年關稅調整發生在通脹預期上升的背景下。這種‘滯脹性錯配’使得儘管市場近期出現回調，但仍然不是買入股票的好時機，因為聯儲局還未站在投資者一邊。」

據FactSet數據顯示，衡量市場恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)周一上漲近3%，至約22點。今年第一季度，該指數已累計上漲約28%，創下自去年9月底以來的最大季度漲幅。

投資者擔憂關稅政策不僅會進一步拖累本已放緩的美國經濟增長，還可能加劇通脹壓力——這一滯脹動態將使聯儲局的貨幣政策決策變得更加複雜。美國前總統特朗普自上台以來已宣佈多項進口關稅計劃，而外界普遍預計，他將於4月2日公布新一輪對等關稅政策，並將其稱為「解放日」。

聯儲局本月早些時候發布的最新《經濟預測摘要》顯示，聯儲局官員預計今年美國經濟增速將放緩，通脹和失業率將高於此前的預期。最新預測顯示，2025年美國實際國內生產總值增長率預計為1.7%，低於去年12月預測的2.1%。

2025年開年以來，圍繞新一屆政府政策的不確定性使美股走勢震盪。據FactSet數據顯示，標普500指數在第一季度下跌4.6%，錄得自2022年第三季度以來的最差季度表現——2022年聯儲局為遏制高通脹而大幅加息，導致股票和債券市場雙雙重挫。

麥格理策略師表示：「一些投資者可能認為，當市場信心接近低點時，正是買入股票的好時機。但歷史經驗表明，消費者信心跌至低谷往往發生在經濟已進入衰退，並且股價已出現大幅下跌、估值變得極具吸引力的時候。」

他們進一步指出，目前的另一個不確定因素在於，在消費者對就業保障的預期快速下滑的同時，通脹預期仍然「頑固」地維持在較高水平。「這種滯脹組合使得聯儲局在應對經濟增長放緩時面臨更大挑戰。」

去年，聯儲局開始降息，以應對通脹從峯值大幅回落，並調整此前激進的加息政策。然而，由於通脹率仍高於2%的目標水平，加之關稅可能進一步推高物價，聯儲局今年以來一直維持基準利率在4.25%至4.5%之間不變。

聯儲局的雙重使命是維持價格穩定和實現充分就業，目前來看，這兩個目標正面臨考驗。儘管勞動力市場有所降溫，但美國2月份失業率仍維持在4.1%的歷史低位。

本周五，市場將迎來美國3月份就業數據，投資者密切關注這份報告，以研判聯儲局未來可能採取的貨幣政策方向。

儘管市場預計特朗普將在4月2日公布具體的對等關稅細節，新貿易政策對經濟和市場的最終影響仍充滿不確定性。

摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson在周一的一份報告中表示：「新關稅政策的發布將為市場提供‘一些增量信息’，例如受影響的國家和產品清單，以及具體稅率。但這一政策更可能是未來談判的一個‘墊腳石’，而不是徹底消除市場不確定性的決定性事件。」

摩根士丹利的政策策略師預計，特朗普政府的「基準情境」可能包括對中國的關稅進一步上調，以及針對歐洲特定產品的關稅。此外，美國可能會對墨西哥和加拿大提供部分貿易豁免，而對亞洲多個經濟體的部分產品徵收額外關稅的可能性也存在。

在這一情境下，Wilson認為，標普500指數今年仍有進一步上漲的空間，短期內可能受限於5,800至5,900點之間。但若4月2日公布的政策內容比市場預期更具侵略性，可能會令股市承壓，標普500指數甚至可能跌至5,500點以下。

摩根士丹利列舉的「更嚴苛情境」包括：對中國額外徵收超過10%的關稅，對歐洲的關稅不僅限於特定產品，取消美墨加貿易協議下對墨西哥和加拿大的豁免，並對越南、日本、韓國、印度等更多國家施加廣泛關稅。Wilson指出：「市場似乎已在上周五開始消化這一潛在的負面結果。」

周一，美股市場一度承壓，但最終反彈收高。標普500指數上漲0.6%，收於5,611.85點。據FactSet數據顯示，該指數在早盤交易中曾一度下跌，但隨後扭轉跌勢。

摩根士丹利表示，如果貿易政策最終較市場預期更溫和，且企業盈利增長前景出現明顯改善，標普500指數可能會在今年上半年挑戰6,100點。但如果關稅措施遠超預期，市場恐怕仍將面臨進一步下行壓力。