事件描述

公司披露年報：公司2024 年實現營業收入993.22 億港元，同比增長25.7%，實現經調整歸母淨利潤16.06 億港元，同比增長100.1%。公司2024 年下半年實現營業收入538.28億港元，同比增長22.1%，實現經調整歸母淨利潤9.52 億港元，同比增長77.0%。董事會建議派發末期股息每股現金0.318 港元，派息率達經調整歸母淨利潤的約50.0%。

事件評論

全球市場積極開拓，營收穩步增長。公司2024 年實現營業收入同比增長25.7%，其中顯示業務同比增長22.8%，主要受益於公司在全球市場的積極開拓，疊加中國市場政策機遇；互聯網業務同比下滑4.9%，主要是由於公司國內業務受行業階段性整頓影響；創新業務同比增長44.9%，主要由於光伏業務區域及渠道實現有質量拓展。在公司全球化戰略的有力推動下，2024 年TCL TV 全球品牌指數同比提升5.0%至89，分地區來看，TCLTV 零售量市佔率在澳洲、菲律賓、緬甸及巴基斯坦保持行業第一。

公司堅定"中高端+大屏化"戰略，同時積極把握政策機遇。在Mini LED 領域，受益於中高端戰略成效顯著，公司產品結構顯著改善，2024 年TCL Mini LED TV 全球出貨量超170 萬臺，同比增長194.5%，TCL 全球Mini LED TV 出貨量市佔率同比增長9.9pct 至22.5%，位列全球第二。在大尺寸TV 領域，65 寸及以上TCL TV 全球出貨量同比增長21.3%，其在TCL 整體出貨量中佔比同比提升1.4pct 至26.0%；75 寸及以上TCL TV 全球出貨量同比增長39.8%，其佔比同比提升2.4pct 至13.2%。在中國地區“以舊換新”的助力下，2024 年TCL Mini LED TV 在中國市場零售量排名第一，出貨量同比增長264.7%，其出貨量佔比同比提升10.9pct 至15.3%。大屏化的趨勢也在延續，2024 年TCL 在中國市場出75 寸及以上TV 出貨量同比增長23.1%，出貨量佔比提升5.3pct 至37.7%。

毛利率同比小幅下滑，經營效率持續優化。2024 年公司毛利同比增長13.8%至155.54 億港元，主要得益於公司全球規模增長，以及產品結構改善。2024 年公司毛利率爲15.7%，同比下降1.6pct，主要受顯示業務毛利率水平下降影響。公司2024 年顯示業務毛利率同比下滑1.4pct，預計受到面板價格波動及結構性因素影響，從結構維度來看，一方面，國內毛利率更低的雷鳥品牌佔比有所提升，另一方面，公司於海外新興市場的毛利率更高而2024 年對應占比有所下滑。費用管控方面，公司運營效率持續優化，2024 年銷售及分銷支出費用率在精準營銷策略的推動下，同比下降1.0pct 至7.6%；管理率同比下降0.9pct至4.2%，整體費用同比下降1.9pct 至11.8%。

投資建議：黑電行業結構性機會不斷湧現，公司在大屏和高端市場具有較強競爭優勢。展望後續公司經營表現，或有望在以舊換新助力以及公司產品結構持續優化等因素推動下延續良好增長態勢。我們預計公司2025-2027 年歸母淨利潤分別爲21.16、24.89 和28.81億港元，對應PE 分別爲11.16、9.49 和8.20 倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、原材料價格波動的風險；

2、需求趨勢與競爭格局變化帶來的不確定性。