金吾財訊 | 太平洋證券發研指，和黃醫藥(00013)2024年腫瘤/免疫業務綜合收入3.63億美元，其中腫瘤產品綜合收入2.72億美元，同比增長65.35%，主要得益於呋喹替尼在海外市場的快速放量。2024年呋喹替尼（愛優特）國內銷售收入1.15億美元，同比增長7%；呋喹替尼（Fruzaqla）海外銷售收入2.91億美元，同比增長1825%。該行指，2024年賽沃替尼國內銷售收入0.46億美元，同比下降2%，主要受到用於二線治療METex14跳躍突變NSCLC的同類METTKI上市及納入國家醫保目錄競爭的影響；2024年索凡替尼國內銷售收入0.49億美元，同比增長12%，市場份額從2023年的21%提升至27%。此外，索凡替尼聯合卡瑞利珠單抗和化療一線治療胰腺導管癌II期正在進行中，預計於2025年底公佈數據。該行表示，考慮公司核心產品快速放量和降本增效成效明顯，我們預計2025/2026/2027年公司營業收入爲7.85/9.32/10.97億美元，同比增速爲24.59%/18.70%/17.69%；歸母淨利潤爲3.94/1.36/1.98億美元，同比增速爲943.91%/-65.53%/46.06%；EPS分別爲0.45/0.16/0.23美元；當前股價對應2025/2026/2027年PE分別爲7/20/14倍。根據DCF估值模型，參考10年期國債收益率，醫藥板塊平均收益率，假設WACC=9.33%，永續增長率3.00%，測算得出合理市值爲302.83億港元，對應目標股價34.67港元。首次覆蓋，給予“買入”評級。