當經濟前景陷入前所未有的迷霧時，美聯儲主席鮑威爾做出了一個罕見決定：暫不啓動所謂的“美聯儲看跌期權”。儘管股市暴跌已開始侵蝕家庭財富並威脅經濟活動，但面對特朗普關稅政策引發的連鎖反應，鮑威爾上週五明確表示，現在還不是出手救市的時候。

1． 決策邏輯的轉變

與疫情期間全力救市、2022年強硬抗通脹、2023年拯救硅谷銀行的果斷作風形成鮮明對比，鮑威爾此次選擇了觀望。“包括我們在內，很多人都在等待觀望，在不確定性加劇的情況下，這似乎是正確的做法。”他解釋道。雖然3月非農數據表現強勁，但鮑威爾強調這些數據未能反映關稅衝擊。

2． 政策工具箱的爭議

“沒有任何美聯儲官員會承認‘美聯儲看跌期權’的存在，”前美聯儲副主席Alan Blinder指出，“但華爾街四十年來對此深信不疑。”如今，這個被市場視爲救命稻草的政策工具首次面臨失靈——在通脹威脅與經濟衰退風險並存的當下，降息可能適得其反。

3． 新型危機的挑戰

當前危機與歷史模式截然不同：不是疫情衝擊，不是供應鏈斷裂，而是白宮主動發起的關稅大戰。摩根大通已將美國GDP增長預期從1.3%下調至-0.3%，同時預測失業率將攀升至5.3%。鮑威爾承認：“目前的影響可能是通脹上升，失業率也可能上升——這對央行來說很困難。”

圖：痛苦指數和滯漲

4． 矛盾信號的困擾

美聯儲正陷入兩難困境：既要應對關稅可能引發的通脹升溫，又要警惕經濟增長失速的風險。“我們現在的狀況不像20世紀70年代，”鮑威爾表示，但承認當前形勢同樣棘手。在政策效果明朗前，他更傾向於保持耐心：“感覺我們沒必要太着急。”

在這場由政策不確定性主導的經濟迷局中，美聯儲正改寫其危機應對劇本。鮑威爾的觀望姿態標誌着“美聯儲看跌期權”時代的暫時終結，也反映出央行在政治因素引發的經濟震盪面前的侷限性。當白宮的政策子彈擊中經濟靶心時，美聯儲選擇先讓子彈飛一會兒——這個決定本身，可能比任何降息行動都更能說明當前危機的特殊性。