智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，短期來看，關稅政策加劇了對經濟的擔憂，市場避險情緒濃，海外鋁價跌幅明顯，對行業有一定壓制；而國內旺季去庫延續，基本面仍然偏強，隨着關稅風險釋放，後續有望迎來持續的“去庫+漲價”。而氧化鋁方面，隨着鋁土礦進口量提升和氧化鋁產能投放，氧化鋁供需逐步走向寬鬆，價格低位震盪；考慮長期氧化鋁產能增長，遠期價格將維持在較低水平。隨着需求旺季深入，鋁價或有更強勢表現，電解鋁環節盈利有望持續向上，關注板塊投資機會。長期來看，鋁行業長期供給增量有限，而需求仍有增長點，行業或將維持高景氣。

國海證券主要觀點如下：

電解鋁

供應：進入4月，國內電解鋁產能保持平穩運行態勢，隨着相關企業順利啓槽達產，預計4月底國內電解鋁年化運行產能將小幅提升至4392萬噸/年，不過供應增量較爲有限。成本端支撐力度持續減弱，截至4月3日，全國電解鋁即時完全平均成本約爲16806元/噸，周環比下降152元/噸。目前氧化鋁及石油焦等原輔料的現貨價格呈現偏弱運行趨勢，致使成本端對鋁價的支撐進一步弱化。庫存方面，截至4月3日國內主流消費地電解鋁錠庫存爲76.5萬噸，較本週一減少3.5萬噸，周環比減少3.7萬噸。由於近期鋁價處於相對低位，刺激下游企業積極補庫，推動社會庫存加速去化。

需求：傳統消費旺季，鋁下游加工行業開工率呈現出溫和復甦的跡象。內貿訂單增速相對穩定，然而外貿訂單卻出現較大幅度下滑。尤其是近期進口比價持續回升，內外價差從-3000元/噸左右縮窄至-1000元/噸左右，這使得外貿訂單利潤不斷受損，新訂單數量隨之減少。

鋁加工

鋁棒庫存方面，截至4月3日，國內主流消費地鋁棒庫存爲24.45萬噸，環比周一減少1.65萬噸，延續了連續去庫趨勢，順利回落至25萬噸下方。從出庫量來看，3月24日至30日期間鋁棒出庫量達7.85萬噸，環比增加1.23萬噸，繼續創下年內新高。本週國內鋁型材行業整體開工率環比下降2個百分點至59%，分領域看，工業型材方面，中小型企業在汽車配套領域面臨多重壓力，普遍以定製化散單生產爲主，疊加近期國際貿易環境波動導致出口訂單下滑，本週行業整體開工率呈現小幅回落。雖頭部企業仍維持高負荷運轉，但產量較去年同期有所回落，疊加新增訂單動能不足，初現“旺季不旺”的擔憂。

光伏邊框領域維持高位運行，搶裝需求下游組件企業採購積極，頭部企業基本維持產能滿載運行。本週建築型材板塊開工基本與上週持平，但依舊不及去年同期水平，企業反饋本週以生產在手訂單爲準，暫無新增訂單。後續需關注光伏裝機增量對型材需求拉動的持續性，以及建築領域的實際訂單情況。

鋁土礦

本週國產鋁土礦價格小幅下調，主因氧化鋁現貨價格持續下跌，氧化鋁廠面臨虧損壓力，下調鋁土礦原料採購價格。其中，山西地區國產鋁土礦價格下跌30元/噸；河南地區國產鋁土礦價格下跌10元/噸。進口鋁土礦方面，截至3月28日，國內港口鋁土礦周度到港總量510.74萬噸，較前一週增加84.73萬噸；幾內亞主要港口鋁土礦周度出港總量428.05萬噸，較前一週增加95.09萬噸；澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量108.81萬噸，較前一週增加50.69萬噸。

價格方面，本週市場傳出幾內亞鋁土礦散貨成交，價格較此前有所下跌，疊加山東地區燒鹼價格進一步下降，本週SMM進口鋁土礦CIF指數價格較上週四下調2.33美元/噸至90.83美元/噸。其中，幾內亞鋁土礦價格下調1美元/噸至90美元/噸。整體上，鋁土礦價格短期預計繼續承壓運行。

氧化鋁

海外方面，截至4月3日，西澳FOB氧化鋁價格爲373美元/噸，摺合國內主流港口對外售價約3,349元/噸左右，高於國內氧化鋁價格329元/噸，氧化鋁進口窗口維持關閉狀態。本週海外氧化鋁現貨成交清淡，共詢得一筆新的海外氧化鋁現貨成交：4月3日，越南成交氧化鋁2.4萬噸，FOB價爲352美元/噸，5月船期。海外氧化鋁現貨價格持續下跌，跌速超過國內氧化鋁現貨，氧化鋁進口虧損幅度或進一步收窄，進口窗口處於待開啓的邊緣。

國內方面，截至4月3日，全國冶金級氧化鋁建成總產能10502萬噸，運行總產能8673萬噸，全國氧化鋁周度開工率較上週下調0.54個百分點至82.58%。週期內，氧化鋁現貨成交清淡，成交價格重心持續下移。

整體而言，近期氧化鋁廠檢修減產齊發，周度開工率一降再降，供應或有所收緊。需求端，短期內下游需求增量空間有限，但截至目前氧化鋁供需尚未達到平衡，供應較需求仍有餘量，氧化鋁現貨價格依舊承壓。除此之外，本週礦價回落，氧化鋁成本支撐下移；氧化鋁現貨價格持續下跌，市場看跌情緒濃厚，下游採購謹慎，備貨意願較弱，本週鋁廠氧化鋁原料庫存繼續小幅下降0.29萬噸。總體上，近期氧化鋁價格或延續弱勢運行。後續需持續關注氧化鋁廠檢修減產情況以及海外氧化鋁價格走勢。

預焙陽極

預焙陽極、石油焦價格上漲。截至4月3日，預焙陽極均價爲5993.0元/噸，相比於上週上漲121.6元/噸，周環比增加2.1%；中硫石油焦均價爲3925.0元/噸，相比於上週上漲200.0元/噸，周環比增加5.4% 。

標的方面

議關注神火股份(000933.SZ)、中國宏橋(01378)、天山鋁業(002532.SZ)、中國鋁業(601600.SH)及雲鋁股份(000807.SZ)。

風險提示

下游需求不及預期風險；政策管控力度超預期風險；電力供應不足風險；供給增加超預期風險；數據更新不及時的風險；匯率波動的風險；重點關注公司業績不達預期風險。