“對等關稅”，成爲美股最大的利空！

在中國反制措施公佈後，美股繼續全線暴跌，截至美東時間4月4日收盤，道指暴跌超2200點，跌幅達5.50%；納指暴跌5.82%，較歷史高點跌逾20%，跌入技術性熊市；標普500指數暴跌5.97%。

值得注意的是，“對等關稅”換來的是數十萬億市值的蒸發！兩天時間內（4月3日—4日），美股市場就蒸發近6.5萬億美元（摺合人民幣超47萬億元）的市值。其中，蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉、Meta、英偉達、谷歌等美股“七巨頭”的市值總共損失1.8萬億美元（摺合人民幣13萬億元）。

然而，美股面臨的利空不僅僅只有關稅風暴，還有來自金融機構的“衝擊”。瑞銀全球財富管理將美股評級從“有吸引力”大幅下調至“中性”，並將標普500指數年末目標位從6400點大幅下調至5800點。摩根大通表示，美國發生經濟衰退的概率現在爲60%。

消息面上，4月4日，國務院關稅稅則委員會、商務部、海關總署接連發布多項對美反制措施。其中，4月10日12時01分起，國務院關稅稅則委員會對原產於美國的進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加徵34%關稅。

大幅下調

日前，瑞銀全球財富管理下調了美股評級，警告對等關稅對美國經濟的衝擊將加劇市場波動，並對全球經濟增長產生深遠影響。

瑞銀全球財富管理將美股評級從“有吸引力”下調至“中性”，並將標普500指數年末目標位從6400點大幅下調至5800點，歸因於盈利預測和估值的下行風險。

“最新宣佈的關稅力度之大，令我們和整個市場都感到意外。”瑞銀全球財富管理首席投資官Mark Haefele在最新發布的報告中寫道，“鑑於針鋒相對的報復性關稅可能升級，232調查可能導致美國進一步加徵關稅，以及盈利和經濟預測的下調前景，市場波動將居高不下。”

瑞銀全球財富管理此次下調美股評級凸顯了市場對特朗普繼續推進其貿易政策的擔憂，因爲這可能加劇美國經濟陷入衰退的風險。美國股市週四創下五年來最大單日跌幅。Haefele表示，關稅升高和經濟增長放緩將對美國企業盈利構成壓力。同時，持續的不確定性、疲軟的經濟數據，以及特朗普政府顯然願意容忍經濟下行的態度，都意味着風險溢價可能居高不下。

韋德布什證券公司的知名科技分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）在給客戶的一份報告中稱，特朗普的關稅計劃“比最壞的情況還要糟糕”。他說，預計各國很快就能達成協議，減少各自的關稅，但他警告說，如果關稅保持原來的水平，美國將面臨“自我施加的經濟末日”。不過，白宮官員基本上不理會特朗普的經濟政策正在擾亂股市的擔憂。美國財政部長斯科特·貝森特週三表示，最近市場的大幅下跌應歸因於科技公司表現不佳，而不是特朗普的關稅政策。

摩根大通經濟學家諾拉・森蒂瓦尼表示，“我們認爲，特朗普關稅政策的全面實施是一次重大的宏觀經濟衝擊，這種衝擊很可能會因其對市場情緒的影響以及那些面臨關稅大幅上調的國家的報復行爲而被放大。”森蒂瓦尼補充道：“因此，我們強調，如果這些政策持續下去，很可能會在今年將美國和全球經濟推向衰退。”

包括巴克萊銀行和德意志銀行在內的其他華爾街投行也警告說，如果特朗普的新徵關稅繼續實施，美國經濟今年將面臨更高的陷入衰退的風險。

而在提高關稅可能會大幅衝擊美國經濟的背景下，交易員提高了對美聯儲降息的押注，貨幣市場現在顯示年底前降息100個基點，相當於四次25個基點的降息幅度，高於宣佈加徵關稅前的約75個基點。

美債也面臨風險？

法國總統馬克龍3日表示，在美方政策明朗之前，各行業應暫停近期宣佈或即將進行的對美投資。馬克龍警告稱，目前不排除任何反制措施，此次“對等關稅”的反擊規模將“遠超”此前歐盟對美國鋼鋁關稅的報復措施。同一天，英國政府宣佈，將就對美國實施報復性關稅啓動爲期一個月的諮詢程序，以回應美方近期對英國出口商品採取的貿易限制措施。

在投資者分析美國總統特朗普的全面關稅和報復風險之際，交易員們爭論的一個問題是外國是否會縮減購買美國國債的規模。

“報復措施的一個潛在選項是拒絕購買美國國債。”紐約梅隆銀行的外匯和宏觀策略師John Velis在談及全球投資者的舉動時表示，“不買的可能性比賣出更大。”他補充美債的替代選項包括德國國債，因德國增加了債券發行。

特朗普的關稅計劃本週令市場震動，投資者開始清醒地認識到他對於顛覆全球貿易體系是認真的。在關稅決定公佈後美債目前表現明顯領先，10年期收益率在週四時一度跌破4%，投資者正尋求避險資產。但美國國債是否會繼續上漲有待商榷。

瑞銀全球財富管理的策略師則表示，特朗普的行動加劇了貿易戰緊張局勢並可能抑制全球增長。雖然這通常會利好美國國債，但外國投資者後撤可能會給這個全球最大的債券市場帶來新的風險因素。

值得關注的是，由於特朗普關稅引發恐慌，全球垃圾債券遭遇五年來最嚴重拋售。根據彭博全球高收益公司債指數，週四這類垃圾債券相對於美國國債的利差擴大了45個基點，達到386個基點，創下去年8月以來的最高水平。數據顯示，這也是自2020年3月以來最嚴重的垃圾債拋售。

數據顯示，全球投資級債券的風險溢價也擴大了7個基點至104個基點，達到去年9月以來的最高水平。恐慌情緒也在其他市場蔓延，股市重挫，美元走弱，美國和歐洲企業的許多槓桿貸款價格下滑。

不少投資者通過贖回ETF的方式拋售美國垃圾債券和槓桿貸款。部分交易員還試圖通過買入ETF的看跌期權來對沖美國高收益債券風險。

儘管過去幾周信用市場在很大程度上未受股票市場大幅波動的影響，但債券投資者越來越擔憂關稅會如何直接影響借款人。Barings負責美國高收益投資的董事總經理Kelly Burton表示，這種擔憂可能導致信用利差繼續擴大。

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