近日，國內CXO行業龍頭企業藥明康德（603259）發佈公告稱，4月1日，公司通過大宗交易繼續出售所持有的藥明合聯5080萬股股票，約佔藥明合聯當前總股本的4.23%，成交金額約21.78億港元（不包含手續費等交易費用），佔公司最近一期（2024年度）經審計歸屬母公司股東淨資產的3.43%。

　　值得一提的是，這並非藥明康德首次減持藥明合聯，自2024年11月起其已連續三次減持，在不到半年的時間，合計減持套現約46.04億港元。

　　據此前公告，2024年11月8日及2025年1月10日，藥明康德通過兩次大宗交易累計出售藥明合聯8600萬股股票，累計成交金額約24.26億港元（不包含手續費等交易費用）。

　　至於此次減持的原因以及對公司的影響，藥明康德表示，通過出售股票獲得的現金收益，將用於加速推進全球產能及能力建設，吸引並保留優秀人才，強化公司一體化 CRDMO 業務模式。同時，減持所獲收益也將能直接影響公司業績。

　　藥明康德在公告稱，經公司財務部門按中國企業會計準則初步覈算，本次出售藥明合聯股票的投資收益約爲人民幣18.47億元，佔公司最近一期（2024年度）經審計歸屬母公司股東淨利潤的比例超過10%，影響公司2025年上半年淨利潤約爲人民幣18.47億元。

　　資料顯示，藥明合聯由藥明生物、合全藥業香港投資有限公司聯合成立於2020年12月，主要從事全球ADC（抗體偶聯藥物）及更廣泛生物偶聯藥物市場的CRDMO業務，於2023年11月在港交所上市。

　　值得關注的是，從減持時間節點來看，被連續減持的藥明合聯正處於業績的高速增長期，同時正是其股價高位。

　　4月1日，藥明合聯盤中創出上市以來最高價49.5港元/股。自2024年2月低點至2025年4月1日的盤中高點，藥明合聯漲幅超250%。

　　拉長時間來看，自2023年11月17日在港交所上市以來，藥明合聯股價累計漲幅近100%。

　　藥明合聯股價上市以來的翻倍行情，與其亮眼的業績表現密不可分。

　　2021年至2024年，藥明合聯營收和淨利潤均保持高速增長。其中，營收從2021年的3.11億元暴增至2024年的40.52億元，淨利潤則從5493億元飆至10.70億元。其間，營收分別同比增長222.91%、218.33%、114.44%、90.80%，淨利潤同比分別增長108.87%、183.51%、82.07%、277.24%。

　　同時，藥明合聯預計2025年收入將實現35%增長。

　　相比而言，藥明康德的業績卻不盡如人意。根據藥明康德2024年年報，報告期內，公司實現營業收入392.41億元，同比下滑2.73%；歸母淨利潤爲94.50億元，同比下滑1.63%，營收、淨利潤雙降。

　　值得留意的是，藥明康德2024年歸母淨利潤中有6.04億元來自投資收益，其中大部分都是由減持藥明合聯獲得的，若是沒有這部分收益公司的業績表現會更不理想。這意味着，連續高位拋售藥明合聯，成爲藥明康德業績“止血”的關鍵。

　　讀創財經注意到，藥明康德創始人李革是位資本運作高手，通過分拆上市，李革已坐擁藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯四家上市公司。

　　通過資本運作實現擴張、上市，李革也從中賺得盆滿鉢滿。

　　李革一邊不斷分拆公司上市，另一邊頻繁套現。據不完全統計，僅2023年一年內，李革就累計減持藥明康德約1.37億股，套現超百億元。此外，李革控制的Biologics Holdings已在藥明生物身上套現數輪，截至2024年6月30日，在多輪配售減持後，其持股比例已降至14%。

　　事實上，從資金狀況來看，藥明康德並不缺錢。截至2024年末，公司的資產負債率爲26.44%，短期負債爲12.43億元、一年內到期的非流動負債爲2.6億元，貨幣資金爲183.22億元，“兜裏”的現金比2023年末還多了45億元。披露年報時，公司還公告擬拿出不超過80億元閒置資金進行現金管理。

　　可以說，藥明康德對藥明合聯的連續減持，既是應對短期業績壓力的務實之舉，亦是對長期戰略的重新錨定。然而，長遠來看，剝離高增長資產是否會削弱其未來增長潛力？這個問題仍待時間檢驗。

（文章來源：深圳商報·讀創）