智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，Letsvan作為中國潮玩先鋒品牌，憑藉強IP孵化能力及線上線下全渠道運營優勢，已成為名創優品主推IP之一，展現出較高的成長性和投資價值。公司以原創IP矩陣為核心壁壘，旗下「WAKUKU」「又梨ZIYULI」等潮玩IP已積累一定忠實粉絲客羣，尤其在24年5月推出的WAKUKU通過個性化產品設計(明星同款/限定款)與流量精準運營(明星種草+線下活動)，快速佔領用戶心智並實現高效商業轉化，印證其「潮玩IP爆款打造」營銷模式的有效性。

出海佈局上，公司通過參加泰國、越南等東南亞新興市場線下展會，加速搶佔東南亞潮玩消費升級紅利，中長期有望打開第二增長曲線。25年3月量子之歌併購Letsvan後，雙方有望在線上營銷、渠道資源上形成有效協同，進一步擴大IP流量觸達空間。

申萬宏源主要觀點如下：

Letsvan是成立於2020年的中國新銳潮流玩具公司，旗下已構建以「WAKUKU」、「又梨ZIYULI」等爆款IP為核心的原創潮玩IP矩陣。Letsvan具備業內領先的IP開發與運營能力，24年以來圍繞又梨IP推出約8個產品系列，並通過與FION、檸季、QQ音樂等品牌進行聯動合作加速破圈營銷。25年3月24日，美股中概公司量子之歌公告完成對Letsvan的投資併購，作為中國領先的成人在線教育平台，未來有望賦能Letsvan的線上營銷和渠道拓展。

Letsvan終端銷售全渠道覆蓋，積極推進出海戰略佈局。公司潮玩產品的終端銷售覆蓋線上與線下，線下主打經銷商合作鋪貨，當前旗下多款IP已成為名創優品、TOPTOY重點流量產品，線上則在天貓、抖音等平台開設官店銷售。公司重視小紅書等社交平台的官號運營，線上營銷手段成熟。出海方面公司當前將東南亞作為主攻市場，已成功在泰國、越南等地參加線下潮玩展會，加速東南亞消費者IP心智佔領，打開海外市場空間。

WAKUKU爆火出圈的背後，是流量的精準投放和高效的商業轉化。WAKUKU是Letsvan在24年5月推出的全新IP，截至目前已成為潮玩圈中有口皆碑的爆款IP。流量方面，虞書欣、丁禹兮等一衆當紅明星親自現身「種草」，其粉絲效應不僅構建了圈內外IP文化認同，也為IP注入了流量勢能。商業化方面，Letsvan圍繞WAKUKUIP推出了具備差異化的三個產品系列，普通款、限定款以及明星同款覆蓋不同層級IP受衆，限定款胖噠噠一經推出便引爆粉絲消費熱情。公司依託「流量聚合+高轉化率」打通潮玩商業全鏈路，運營打法契合潮玩IP產業底層邏輯。

標的方面建議關注：名創優品(09896)、量子之歌(QSG.US)。

風險提示：流量持續性不及預期；IP生命周期不確定性；行業競爭加劇。