智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，從行業成長角度來看，生豬養殖行業正處於規模化加速過程中，龍頭企業通過一體化整合，正在向“養殖-屠宰-流通”全產業鏈延伸，未來成長空間廣闊。從週期角度來看，2024年行業迎來景氣回升，但隨後產業端迅速補充母豬產能、提升生產效率，導致25年H1開始全國生豬供給壓力重回高位，低價預期之下，去產能邏輯再度兌現具備確定性。考慮到2024年行業高景氣持續性較短，養殖主體資產負債表修復有限，在此背景下，25年行業一旦再度步入深虧，屆時的產能去化極有可能表現爲豬舍等長期資產的出清，而更爲徹底的產能出清會大幅提升行業在下輪週期中的景氣持續性。

光大證券主要觀點如下：

美國生豬養殖業的規模化啓示

對標美國生豬養殖產業規模化進程，該行認爲當前中國生豬養殖集中度仍有較大的提升空間。在行業長期規模化趨勢下，行業各方面也都將發生深刻變革：

(1)成本：規模化加速階段也是養殖效率提升最快的階段，有望帶動實際成本的下降。規模化完成後，行業養殖技術的革新會推動養殖效率的進一步提升，但整體優化幅度有所放緩。

(2)週期長度：養殖規模化將拉長豬價波動週期，並在部分時間段呈現不規律化，但不會徹底消除週期。

(3)波動幅度：週期性的豬價振幅並不一定會隨着養殖規模化的發展而縮窄，階段性豬價的振幅可能會收斂或呈現不規律變化。具體而言，規模化加速期週期波動幅度尤其是下行週期波動幅度明顯增大;規模化完成後豬價超跌現象明顯改善，但上行週期的價格波動幅度尚無明顯縮窄。

(4)盈利：規模化的加速可能會導致行業平均養殖盈利收斂，但規模化完成後行業盈利有望修復。此外，隨着企業成本比較優勢的收斂，優勢企業的頭均超額盈利出現趨勢性縮窄。

低邊際成本優勢的主體終將獲得高出欄彈性

由於週期的大浪淘沙，高成本的養殖主體會在多輪週期中逐步退出，而市場產需缺口仍需彌補，具有超額收益的養殖主體具備了成長的空間和條件。對於企業個體，邊際成本決定擴張邊界，種豬、土地、人員、資金等資源的積累決定了企業是否有能力進行擴張。技術、管理和資源作爲驅動企業擴張能力和擴張邊界的三要素，是選擇優秀標的的關注點。生豬養殖行業目前仍處在行業規模化的黃金時期，前期規模化進程帶來的行業紅利使得整個生豬養殖板塊均有所獲利，但該行認爲隨着行業集中度後續繼續提升，核心關注成本和資源儲備帶來的單位盈利和出欄增長分化。

風險分析：重大動物疫情發生風險;原料價格波動風險;生豬價格不及預期;生豬出欄量不達預期。