華鑫證券近日發佈計算機行業點評報告：激光雷達龍頭加速業績兌現，多元佈局打開成長空間， 以下爲研究報告摘要： 2025年3月11日，禾賽科技（HSAI.O）召開2024年第四季度業績交流會，發佈2024年第四季度及全年的業績，並提供2025年的指引。

華鑫證券近日發佈計算機行業點評報告：激光雷達龍頭加速業績兌現，多元佈局打開成長空間。

以下爲研究報告摘要：

2025年3月11日，禾賽科技（HSAI.O）召開2024年第四季度業績交流會，發佈2024年第四季度及全年的業績，並提供2025年的指引。2024年禾賽科技實現營業收入20.8億元，同比增加10.7%；非GAAP口徑下淨利潤1370萬元，實現扭虧爲盈。

投資要點

激光雷達三足鼎立，技術+場景雙輪驅動集中

當前，全球激光雷達行業正經歷從技術驗證向規模化應用的轉折期，市場滲透率快速提升且競爭格局高度集中。2024年中國激光雷達市場搭載率已從2022年的0.5%躍升至2024年的6%，而頭部廠商華爲技術、禾賽科技、速騰聚創三家企業合計佔據近90%的市場份額，呈現“三足鼎立”的競爭態勢。未來，隨着L3級自動駕駛商業化落地，以及機器人、工業自動化等新場景需求釋放，行業集中度或進一步向具備技術迭代與全球化能力的頭部企業傾斜。

2024年業績總結：ADAS放量驅動盈利拐點，機器人業務初具規模

2024年禾賽實現營收20.8億元，同比增速爲10.7%；NonGAAP淨利潤1370萬元，成功扭虧爲盈，成爲到目前爲止全球唯一實現全年盈利的上市激光雷達企業。Q4單季營收7.2億元，同比增加28%，全年正向現金流達0.63億元，淨現金流擴大至13億元，展現遠超行業平均水平的造血能力與財務可持續性。

ADAS業務貢獻核心增量。全年交付45.64萬臺，同比增加134.2%。Q4期間，ADAS產品交付量爲193,241臺，同比增加140.3%，反映出禾賽科技在ADAS領域取得顯著進展。

機器人業務成爲第二增長曲線。JT系列激光雷達Q4單月交付超2萬臺；與MOVA智能割草機器人簽訂六位數訂單；2025年機器人激光雷達出貨目標20萬臺。機器人激光雷達的應用場景將繼續拓展至服務機器人、工業自動化（如寶馬工廠AGV）、農業機械等，應用場景豐富，市場空間廣闊。

性能躍遷推動成本下探，芯片戰略構築護城河

禾賽通過第四代ASIC芯片架構實現光機系統集成度躍升，ATX系列憑藉小巧體積與強勁性能推動激光雷達向10萬元級車型滲透。JT系列超半球3D激光雷達體積縮減70%，兼具360°超廣視場角與毫米級測距精度，毛利率高於ADAS產品。在技術迭代與產能擴張雙輪驅動下，儘管ASP歷史下降，但禾賽科技的毛利率將保持穩定，預計2025年可維持40%的健康水平。

2025年出貨翻倍盈利躍升，激光雷達普及驅動智駕革命

禾賽科技預計2025年出貨量將增加至120萬臺以上，利潤達到2億至3.5億元人民幣。核心驅動力主要來自核心客戶的銷售目標提升、LIDAR在汽車中的廣泛應用及與宇樹科技、Agtonomy等客戶合作的深化等。預計到2025年中國電動汽車的激光雷達集成率將從2023年的8%增加到20%，到2030年達到56%。禾賽科技正引領激光雷達技術的普及，使其成爲智能駕駛不可或缺的一部分。

投資建議

禾賽科技在2024年憑藉其多元化佈局，實現了創紀錄的業績增長。展望未來，隨着全球智駕行業的持續發展和公司在下一代技術中的領先地位，我們預計其將繼續保持強勁的增長勢頭。我們維建議投資者關注其在激光雷達領域的進一步佈局。

風險提示

ADAS激光雷達價格戰加劇導致毛利率承壓；L3級自動駕駛商業化進度不及預期；機器人市場需求增長乏力。（華鑫證券 寶幼琛,謝孟津）