金吾財訊 | 興業證券發研指，建發國際集團(01908)2024年實現營業收入1429.9億元，同比增長6.4%；歸母淨利潤48.0億元，同比下降4.6%；扣除永續債利息後的核心歸母淨利潤爲42.7億元，同比微降1.6%；毛利率爲13.3%，同比提升2.2個百分點，主要因結轉項目毛利率水平提升。截至2024年末，公司已售未結金額達2281億元，其中2022年及之後拿地項目佔比約91%，該行認爲隨着結轉資源持續優化，公司結轉毛利率有望保持穩中有增。公司2024年每股派息1.2港元，分紅率達52%，保持較高比例的股東回報。

該行指，截至2024年末，公司淨負債率爲31.8%，同比下降1.8個百分點，保持較低槓桿水平；存量有息負債平均融資成本爲3.56%，較2023年末下降19個基點，其中股東借款利率爲4.45%，銀行借款利率爲2.19%。2024年公司貨幣現金達573億元，同比增長6%，爲公司未來投資和運營提供充足保障。

該行表示，公司拿地銷售均處於行業領先地位，歷史包袱較輕，隨着庫存出清和2022年及之後新拿地項目逐步結轉，該行預計公司歸母淨利潤、派息均有望保持穩中有增。該行預計公司2025/2026年的歸母淨利潤爲47.73/48.54億元，分別同比-0.6%和+1.7%，2025年4月3日收盤價對應2025/2026年PE分別爲6.7/6.6倍，首次覆蓋給予“買入”評級。