智通財經APP獲悉，日前，興業證券全球首席策略分析師張憶東表示，二季度的調整並不改變中國這一輪資產估值的核心邏輯，內因纔是決定A股、港股行情大趨勢的關鍵變量。短期積極防禦，等待風雨過後，不要加槓桿。中期來說，堅定看多中國資產。因爲中國資產重估遠沒有結束，特別是科技和新消費的重估，他認爲纔剛剛開始。所以可以從中期維度來說，利用二季度的震盪，這個黃金坑，逢低戰略性佈局戰略資產。

張憶東指出，這次特朗普關稅政策在4月2號宣佈全面徵收對等關稅，導致了全球大通脹，直接受衝擊的就是股市，特別是美股，明顯開啓了它的一輪熊市。這次超預期的貿易戰其實沒有贏家。從短期維度來看，它影響了全球資本市場，毀滅了全球的社會財富，特別是美國也是搬起石頭砸自己的腳。

從上週來看，無論是納斯達克、道指，還是以原油、日本股市以及新興市場股市爲代表的資產都遭遇全面大跌。黃金和比特幣這幾天的大跌，恰恰反映了市場邏輯已經從情緒化的邏輯轉向了流動性衝擊，甚至可以類比2020年美國疫情導致的美股走熊引發的全球流動性衝擊。從短期來看，美國擴表來對沖流動性衝擊的可能性隨時都可能發生，甚至可能走在美聯儲降息之前。

張憶東認爲，反彈之後，美股很難改變其走熊的大趨勢。美國的基本面未來是先衰退後滯脹，這是大概率事件，那麼整個美國的牛市可能已經宣告結束，而熊市將基本確立。

面對現在的外部風險，張憶東認爲，中國無論是A股還是港股，只是被殃及的風險偏好的衝擊。真正到後面看中期還是要看基本面，還是看內因，內因纔是決定事物的核心變量。短期衝擊之後，後續伴隨着流動性風險（釋放），美聯儲放鬆帶來的對沖效應，全球資本市場將會分化，最終還是看誰的基本面主導。

展望中國資本市場，他認爲二季度的調整並不改變中國這一輪資產估值的核心邏輯，內因纔是決定A股、港股行情大趨勢的關鍵變量。有一種錯誤的想法，就是說“慫了、跪了”，只要回到零利率、零關稅，就可以躲過一劫，但其實躲不過。因爲美國關注的是逆差，而不是你是不是對美國零關稅。比如像越南，即使“跪”也沒用。只要對美國有逆差，他就要徵稅，而且不單單是徵稅，他甚至還想讓你去買他的長久期國債。他就是想無所不用其極地拆東牆補西牆，修復他的資產負債表。

張憶東對宏觀的看法叫“東穩西蕩”，東穩，中國是平穩的，我們在構建雙循環經濟發展格局，成爲世界經濟增長的穩定錨。而西方，特別是特朗普他不消停，他的這種以鄰爲壑，無論是貿易戰還是在俄烏衝突上的欺凌弱小，都讓美國原來標榜的所謂人類命運共同體、普世價值、國際秩序這種燈塔角色，被他自己撕掉了。

張憶東認爲短期內中國政策對沖力度在未來一兩週一定能看得到，無論是降準還是財政擴張。宏觀基本面是“東穩西蕩”，那麼股市基本面，這輪行情能否延續，核心中的核心在於科技和新消費的發展趨勢會不會延續。

未來幾年，張憶東認爲中美大國博弈是百年未有之大變局，很難逆轉，外部環境日趨複雜。中概股在美股上市的位置，遇到了越來越大的系統性風險。所以在這種背景下，港股作爲中國新經濟企業出海融資的首選市場，甚至有可能是最爲穩定的對中概股的替代選擇。

如果科技浪潮能夠持續的話，他認爲中國科技牛市的行情也能延續。也就是說無論是港股還是A股，科技浪潮能持續是今年下半年繼續創新高、明年繼續創新高的勝負手。這一次科技突破，在應用端的突破，在中國率先發生是非常有信心的。所以張憶東認爲到了今年中期，快的話，6、7月份，慢的話到了四季度，中國的機器人、中國的AR應用將會出現可持續的商業變現路徑。

港股方面，張憶東認爲，現在的香港資本市場和前些年不一樣了。以前香港資本市場的主要特徵是離岸市場，沒有“錨”，而現在有了“錨”，內資的持續流入以及中央的呵護，就是香港資本市場的底氣。要跟隨着有形的手，進行價值投資。所以二季度他認爲對沖海外風險，國家的政策會更加積極，穩定經濟、穩定股市、穩定樓市，特別是穩定股市，是一個四兩撥千斤的好招，能夠提升預期又提振信心。

如果能夠及時維穩港股，能夠及時維穩離岸人民幣匯率，那麼整個港股乃至A股，後續行情調整基本到位，後續向下的空間非常有限。那麼也意味着說可能很快，如果鮑威爾能夠採取一些最終措施，那麼港股和A股在短期隨美股調整之後，將有希望率先企穩，從而成爲動盪事件的避風港，這是一個樂觀情形。

從中期來說，張憶東堅定看多中國資產。因爲中國資產重估遠沒有結束，特別是科技和新消費的重估，他認爲纔剛剛開始。所以從中期維度來說，利用二季度的震盪，這個黃金坑，逢低戰略性佈局戰略資產。

第一個維度，核心還是科技主線，科技主線值得深耕，疾風知勁草。第二條相對也是主線，是新消費領域裏的機會，要找阿爾法。第三個立足中期，值得配置的戰略性資產，是軍工、黃金這類對沖國際秩序的脆弱，對沖原有國際體系動盪的傳統戰略資產。特別是黃金，短期跌是因爲流動性衝擊，所以一旦鮑威爾進行了對沖，他認爲黃金還是有戰略配置價值。而軍工，全球軍工都在大擴張，這是一個動盪的世界，已經跟二戰以後的秩序不一樣了。