金吾財訊 | 華鑫證券發研指，衛龍美味(09985)發佈2024年業績報告，2024年實現營收62.66億元（同增28%），歸母淨利潤10.69億元（同增21%）。其中2024H2公司營收32.83億元（同增30%），歸母淨利潤4.47億元（同增3%）。2024年公司累計分紅率爲99%，分紅比例創新高。該行指，2024年毛利率同增0.5pct至48.13%，主要系產能利用率提升、產品結構優化所致，目前原料價格邊際企穩，後續規模效應釋放有望持續抵消成本上行壓力；2024年銷售/管理費用率分別同減0.1/2pct，歸母淨利率同減1pct至17.05%。該行續指，2024年調味面製品營收26.67億元（同增5%），主要系公司推出麻辣麻辣、脆火火等新品，推進全渠道佈局所致，2025年新品儲備充足，隨着產品矩陣完善，辣條品類仍有挖掘空間。2024年蔬菜製品營收33.71億元（同增59%），魔芋製品市場需求快速提升，品類進入紅利期，一方面公司終端鋪市率仍有較大提升空間，且持續開發新口味/新規格，另一方面公司在國內外推進供應鏈前端佈局，產能供應充足，有望持續受益於行業擴容。該行表示，衛龍作爲辣味休閒食品龍頭企業，積極加強品牌建設，作爲魔芋首創者，持續享受品類發展紅利，目前產品鋪市率仍有滲透空間，伴隨零食量販、會員制商超等高勢能渠道快速發展，外部環境持續向上；此外，公司加強自動化產線佈局，產能利用率持續提升，盈利能力有望持續釋放。根據2024年業績，該行預計公司2025-2027年EPS分別爲0.55/0.66/0.79元，當前股價對應PE分別爲27/22/19倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。