原文標題：《巨鯨的耐⼼vs 市場的恐慌：誰將主導加密的下⼀程？｜WTR 4.07》

原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從 3⽉31⽇到 4⽉7⽇，冰糖橙最⾼附近$88500，最低接近$74508，震盪幅度達到 15.8% 左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 78567 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：

1. 60000-68000 約 155 萬枚；

2. 90000-100000 約 204 萬枚；

• 短期內跌不破在 70000〜75000 概率爲 70%；

• 其中短期內漲不破 80000~85000 的概率爲 60%。

重要消息⽅⾯

經濟消息⽅⾯

• 美股股指期貨連續 3 天累計跌幅超 15%。• 上週納斯達克指數跌超 10%，標普 500 跌超 9%，道瓊斯指數跌超 7%。• The Kobeissi Letter 數據顯⽰，美股在 44 個交易⽇內損失 11.1 萬億美元，約佔美國 GDP 的 38%。• 標普 500 最近兩⽇市值蒸發約 5.4 萬億美元。• 由於特朗普考慮暫停關稅的（後被證僞）謠⾔，美股指數（特別是納指）出現⼤幅⽇內波動（振幅 9.68%），隨後在⽩宮闢謠後回落（納指收漲 0.1%，標普跌 0.23%，道指跌 0.91%）。

美聯儲政策預期與⾏動：

• 降息預期升溫/提前: 市場對美聯儲“緊急降息”的預期攀升。• 掉期交易顯⽰下週（相對於報道時間）降息 25 基點的可能性約 40%，遠早於原定的 5⽉7⽇議息會議。利率期貨市場完全定價 2025 年進⾏5 次降息，5⽉降息 25 基點的概率爲 54.6%。

機構預測:

• ⾼盛預測：若美國避免衰退，美聯儲將從 6⽉開始連續三次降息 25 基點；若衰退，明年將降息約 200 基點。預計 2025 年總降息 130 基點（⾼於此前預期的 105 基點）。• 道明證券加⼊⾼盛、瑞銀等⾏列，預期美聯儲將在 6⽉之後每次會議都降息，直⾄2026 年 5⽉。• ⾼盛將美國 2025 年第四季度 GDP 增⻓預測下調⾄0.5%，並將未來 12 個⽉衰退概率從 35% 上調⾄45%。• 特朗普施壓: 特朗普在 4⽉7⽇表⽰美國沒有通脹，重申美聯儲應降息。

• 美聯儲在 4⽉7⽇舉⾏了閉⻔會議，結果待公佈。本週四（相對於報道時間）將公佈會議紀要。

貿易與關稅問題：

• 特朗普關稅影響: 特朗普執意推⾏的關稅措施被認爲是市場動盪的重要原因之⼀。

• 彭博社報道，華爾街⾼管向美國財⻓施壓，希望說服特朗普改變關稅⽴場。

• 關注 4⽉9⽇可能的關稅⽣效⽇期，特朗普經濟顧問表⽰在此之前⽆法確認是否會達成協議。• 歐盟反制: 歐盟委員會提議對美國商品徵收 25% 的反制關稅，5⽉16⽇起⽣效。馮德萊恩稱此爲美國重⼤轉折點，但歐盟仍準備談判。

1. 全球市場聯動:

◦ 周⼀⽩天，⽇經指數（開盤 10 分鐘跌超 8%）和韓國綜合指數（跌超 5%）觸發熔斷。◦ 歐洲主要股指（斯托克 50、富時 100）也⼤幅下跌（跌幅超 4%）。◦ ⻩⾦價格下跌 1.67%⾄2984 美元/盎司（注：在避險情境下⻩⾦通常上漲，此信息可能需要覈實或有特殊背景）。

加密⽣態消息⽅⾯

1. 加密貨幣總市值在 4⽉7⽇報 2.51 萬億美元，24⼩時跌幅 10.7%。⾃（某個與特朗普相關的）1⽉20⽇以來，市值已蒸發 1.111 萬億美元。2. 加密恐慌與貪婪指數在 4⽉7⽇跌⾄23（極度恐慌狀態），低於上週均值 34。3. BTC⼀度跌⾄7.45 萬美元，ETH 跌⾄1411 美元。4. The Block 報道認爲，周⼀加密市場的拋售主要受全球宏觀因素驅動，⽽⾮加密市場本⾝的問題。超賣狀態可能在本週中（取決於宏觀數據）引發反彈。5. 分析師 Eugene Ng Ah Sio 認爲，下跌是整個美股（連帶加密市場）的動盪，⽣存是關鍵，⻛暴過後可能有機會。

6. 渣打銀⾏分析：美國“孤⽴主義”和關稅⻛險可能提升 BTC 的避險價值（相對於美元⻛險增加），若傳統市場⽆更⼴泛避險，BTC 可能回升⾄8.4 萬美元左右。7. 上週，美國現貨 BTC ETF 累計淨流出 1.65 億美元。8. ⻉萊德的 BUIDL 基⾦（代幣化基⾦）規模達 19.4983 億美元，單週增⻓1400 萬美元，近 30 天增⻓191.71%。

9.“巨鯨/機構 7 Siblings”增持 25102 ETH，均價 1700 美元，該地址總持有超 66 萬 ETH。10. 美國 SEC 將於美東時間 4⽉11⽇就“爲加密貨幣交易量⾝定製監管”主題舉⾏第⼆次圓桌會議。11. ⾹港證交會（HKEX）⾼管在 Web3 嘉年華表⽰，將發佈通函允許持牌虛擬資產平臺提供質押服務（包括爲現貨 ETF 提供質押），並將實施額外保障措施（如強制託管、設定質押⽐例上限）管理⻛險。

· ⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態

· 中期探查：⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況

· 短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• 交易平臺巨鯨流⼊流出淨頭⼨• 美國⽐特幣現貨 ETF 資⾦流向• ⽐特幣⾼權重拋壓• ⾮流動的巨鯨

（下圖 交易平臺巨鯨流⼊流出淨頭⼨）

雖然整體市場因宏觀恐慌和可能的 ETF 流出⽽在拋售，但最⼤的玩家（巨鯨）似乎正在利⽤這次下跌從交易平臺撤出代幣。這可能暗⽰：

• 增持/吸籌: 他們視低價爲買⼊機會，並將幣轉移到冷錢包存儲。• ⻓期持有意願: 在⾼波動時期保護資產，表明即便在市場低迷時仍有持幣信⼼。

這強烈表明，這些⼤實體不是當前交易平臺賣壓的主要驅動者。

他們的⾏爲甚⾄可能提供潛在的底部⽀撐，或表明“聰明錢”正在積累籌碼。

（下圖 美國⽐特幣現貨 ETF 資⾦流向）

雖然在近期價格下跌期間確實經歷了⼀段顯著的淨流出（負柱），但在圖表最右側（最新數據點）出現了⼀個⾮常⼤的單⽇淨流⼊（巨⼤的正柱）。

這是極其重要的信號。它表明，就在最近，有⼤量資⾦通過 ETF 渠道湧⼊⽐特幣市場。

這完全扭轉了僅基於此前流出數據得出的“ETF 需求枯竭”的短期判斷。它可能意味着：

• 某個（或某些）⼤型機構/投資者認爲近期價格已具吸引⼒，果斷⼊場。• 這筆⼤額流⼊可能是市場情緒從極度悲觀轉向開始企穩，或者⾄少是拋售壓⼒暫時耗盡的跡象。• 這筆流⼊的規模可能⾜以抵消甚⾄超過此前⼏⽇的流出，顯著改善了來⾃ETF 渠道的短期供需平衡。

當然，單⽇數據可能存在偶然性，需要觀察後續⼏⽇ETF 流量是否能持續爲正或保持穩定，才能確認趨勢性轉變。

（下圖 ⽐特幣⾼權重拋壓）

⻓期持有者的主要拋壓可能確實過去了。

• ⾼位的短期投機者供應量仍然構成潛在⻛險（他們容易恐慌），但最近的⼤額 ETF 流⼊可能會給市場帶來提振，暫時穩住價格，緩解部分短期投機者的拋售壓⼒，甚⾄給他們帶來希望。• 如果價格因 ETF 流⼊⽽反彈，短期投機者的虧損狀態可能改善。

（下圖 ⾮流動的巨鯨羣體）

最近的⼤額流⼊是⼀個強烈的中期信號，可能標誌着回調階段的某個重要⽀撐位被強⼒買盤確認，但這並不⽴即改變⻓期積累趨勢已經放緩的事實。

它更像是在⼀個調整週期中出現的強勁買盤信號。當前市場狀況⽐之前判斷的要複雜且略顯積極。

雖然宏觀⻛險依然存在，⻓期持有者已在⾼位派發，積累動能有所減弱，且有⼤量短期持有者處於虧損邊緣，但兩個關鍵的“聰明錢”或“機構⼒量”信號同時出現，且指向同⼀⽅向（看好當前價格區域）：

1. 巨鯨持續從交易平臺提幣，顯⽰⻓期持有信⼼或場外積累。2. 最新的數據顯⽰有鉅額資⾦通過 ETF 流⼊市場，表明在近期低點有強⼤的買⽅⼒量介⼊。

這兩個信號共同削弱了僅由前期 ETF 流出和⾼短期投機者籌碼所帶來的短期悲觀預期。

市場可能正在經歷⼀個多空⼒量激烈博弈的階段，其中⻓期看好者/⼤型機構正在利⽤回調吸籌，對抗由宏觀恐慌和部分短期持有者拋售帶來的壓⼒。

未來展望

短期：

◦ 波動性仍⾼，但短期底部可能已探明或正在形成。最新⼤額 ETF 流⼊是⼀個強烈的⽀撐信號。◦ 關鍵在於觀察未來⼏天 ETF 流量能否持續爲正或保持中性。如果流⼊持續，價格有望企穩甚⾄反彈，這將極⼤緩解短期投機者的壓⼒。如果後續流量再次轉爲⼤幅流出，則表明該次流⼊可能是孤⽴事件，市場仍有下探⻛險。

中期：

• 盤整和築底的可能性增加。• 如果 ETF 流⼊能夠持續⼀段時間（即使不是每天都⼤額流⼊，但整體不再是持續⼤額流出），配合巨鯨的場外積累，可能會在當前價格區域附近形成⼀個較爲堅實的底部。• 市場仍需時間消化⾼位的短期投機者籌碼，並等待宏觀環境的進⼀步明朗。• 基本觀點不變，⻓期價值邏輯仍在。• 但這次⼤額 ETF 流⼊（如果被證明是機構⾏爲的迴歸）可能意味着機構對⽐特幣的⻓期興趣並未因短期波動⽽消失，它們可能仍在尋找戰略性建倉點。

這對於⽐特幣被更⼴泛接受和⻓期價值發現是積極的。

中期探查

• 短期、⻓期參與者供應量

• ⽹絡情緒積極性• 流動性供應量• 虧損轉移量淨頭⼨• 衍⽣品清算結構

（下圖 短期、⻓期參與者供應量）

短期參與者⽬前的供應量仍在下降，⻓期參與者的供應量上升。

可能當前結構處於短期供應量減弱的低流動環境中，對於⼆級定價的維持⼒度較弱。

反過來考慮，⻓期資⾦的上升可能意味着盤⾯重新迴歸到積累，壓縮場內殘餘可供出售供應的週期通縮結構。

同樣，在市場逐漸進⾏左側找底的階段中，⻓期籌碼的累積有利於下⼀輪⾏情更好的爆發。

（下圖 ⽹絡情緒積極性）

⽹絡情緒近期較爲低迷，可能市場整體的流通供應狀況不佳。

結合短期參與者供應量下降的現象，市場⽬前的投機性資⾦所表現的動⼒較弱。

（下圖 流動性供應量）

流動性供應量依然保持在較低迷的狀態，可能市場⽬前的結構性修復仍需等候。

（下圖 虧損轉移量淨頭⼨）

若虧損籌碼拋售⼒度能逐漸減弱，可能市場會有逐步收縮左側定價的跡象，⽬前仍未下降，但已觸及階段性最⼤拋售極限。

在未發⽣連續性踩踏虧損拋售的前提下，可能當前階段的拋售⼒度已到達極限區域。

（下圖 衍⽣品清算結構）

衍⽣品清算結構由多頭清算轉換爲空頭清算結構，可能隨着時間的推移會加劇做空⻛險。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數• 期權意向成交⽐• 衍⽣品成交量• 期權隱含波動率

• 盈利虧損轉移量• 新增地址和活躍地址

• 冰糖橙交易平臺淨頭⼨• 姨太交易平臺淨頭⼨• ⾼權重拋壓• 全球購買⼒狀態• 穩定幣交易平臺淨頭⼨• 鏈下交易平臺數據

衍⽣品評級：⻛險係數處於綠⾊區域，衍⽣品⻛險降低。

（下圖 衍⽣品⻛險係數）

受消息⾯影響市場快速回調，當前⻛險係數來到綠⾊區域，單從指標來看當前多頭再次被快速清算⻛險已經降低，但本週⾏情預計受消息⾯較⼤。

（下圖 期權意向成交⽐）

看跌期權⽐例和交易量均均快速增加，當前看跌期權⽐例處於⾼位。

（下圖 衍⽣品成交量）

衍⽣品交易量攀升⾄中位。

（下圖 期權隱含波動率）

· 期權隱含波動率短期有快速波動。

· 情緒狀態評級：中性

（下圖 盈利虧損轉移量）

以下只針對於 BTC。隨着快速的回調，市場並未出現真正的“情緒極點”的恐慌拋售，僅有少量籌碼選擇虧損了結。

觀測橙⾊線 (恐慌拋售)，如果再次觸及階段頂點，短期是⼀個相對不錯的抄底交易區間。

（下圖 新增地址和活躍地址）

· 新增活躍地址處於中低位。

· 現貨以及拋壓結構評級：BTC 和 ETH 均有少量流⼊

（下圖 冰糖橙交易平臺淨頭⼨）

當前 BTC 有少量流⼊。

（下圖 E 太交易平臺淨頭⼨）

當前 ETH 有少量流⼊。

（下圖 ⾼權重拋壓）

· 當前回調有少量⾼權重拋壓參與。

· 購買⼒評級：全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒少量流失。

（下圖 全球購買⼒狀態）

當前購買⼒處於流失狀態。

（下圖 USDT 交易平臺淨頭⼨）

· 穩定幣購買⼒少量流失。

· 鏈下交易數據評級：在 70000 有購買意願；在 88000 有拋售意願。

（下圖 Coinbase 鏈下數據）

· 在 65000~75000 附近價位有購買意願；· 在 88000 附近價位有拋售意願。

（下圖 Binance 鏈下數據）

· 在 70000~75000 附近價位有購買意願；· 在 88000 附近價位有拋售意願。

（下圖 Bitfinex 鏈下數據）

· 在 65000,75000 附近價位有購買意願；· 在 88000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

消息⾯總結：

當前⾦融市場正經歷⼀場由宏觀經濟（特別是美國關稅政策不確定性）和貨幣政策預期（對美聯儲⼤幅提前降息的押注）劇烈變化所驅動的信⼼危機。這導致了包括美股和加密貨幣在內的⻛險資產普遍遭到⼤幅拋售，市場情緒極度恐慌。

加密市場在此次⻛暴中表現出與傳統⻛險資產的⾼度聯動性，短期資⾦流出（如 BTC ETF）加劇了下⾏壓⼒。然⽽，市場內部也存在⼀些⻓期積極信號，如機構持續佈局（BUIDL 增⻓）、部分⼤⼾逢低買⼊以及監管環境的逐步構建（⾹港新規）。

未來短期內，市場⾛向將⾼度依賴即將公佈的關鍵經濟數據、美聯儲的溝通以及關稅政策的最終落地情況，波動性預計將維持⾼位。

數據驅動反彈或深跌：若 CPI/PPI 數據顯著低於預期，可能強化降息預期，配合超賣情緒，或能引發⻛險資產（包括加密貨幣）的短暫反彈。

中期來看，美聯儲的實際政策路徑與市場預期的博弈、以及美國經濟是否陷⼊衰退將是主導因素。

美聯儲實際路徑 vs 市場預期：核⼼看點是美聯儲是否會以及如何兌現市場激進的降息預期。

如果經濟數據並未快速惡化，美聯儲可能不會如市場預期的那樣迅速或⼤幅降息，這可能導致市場重新定價。

美國經濟是否會實質性⾛向衰退，將是影響資產配置和美聯儲政策的關鍵。

⻓期⽽⾔，宏觀經濟格局的演變和加密資產⾃⾝價值定位的清晰化將決定其發展軌跡。

BTC 等加密資產能否在不同的宏觀週期中（如⾼通脹、衰退、地緣政治⻛險）確⽴其獨特的價值定位（是純粹的⻛險資產，還是具有某種對沖/價值存儲功能），將通過更⻓期表現來驗證。

市場短期⾛向⾼度依賴即將發⽣的事件續關注：

· 美國關鍵經濟數據（CPI, PPI）的發佈。

· 美聯儲會議紀要的公佈（確認或修正市場預期）。· 特朗普關稅政策的最終決定（4⽉9⽇是⼀個關鍵觀察點）。

鏈上⻓期洞察：

1. 巨鯨近期持續從交易平臺提幣，顯⽰出在市場下跌時的吸籌或⻓期持有的信⼼。

2. 現貨 ETF 在經歷流出後突現鉅額單⽇淨流⼊，表明在當前價位有強勁的買盤⼒量介⼊。

3. ⾼權重持有者已在⾼位兌現利潤（VDD），但仍有⼤量短期持有者（STH）處於可能拋售的脆弱狀態。4. ⻓期巨鯨羣體顯⽰市場積累動能減弱且此輪上漲動量⾼峯已過。

• 市場定調：

市場在觸及⾼點後，⽬前正處於宏觀壓⼒下的回調階段。

儘管存在短期持有者脆弱等⻛險，但積極信號已現：巨鯨在場外積累，且關鍵的現貨 ETF 出現了鉅額單⽇流⼊。

這些信號的匯合表明當前價格區域存在顯著買盤興趣，可能正在形成短期底部或強⽀撐區，但短期前景⾼度依賴於這股 ETF 新需求的持續性。

鏈上中期探查：

1. 短期供應減少與⻓期資⾦積累並存，市場進⼊低流動性環境，預⽰未來⾏情蓄⼒階段。

2. 市場情緒低迷疊加短期供應萎縮，反映出投機資⾦活躍度顯著降低。3. 流動性持續匱乏，市場結構性修復仍需時間醞釀。4. 當前虧損拋壓已接近峯值，若未引發連環踩踏，左側定價或現收縮跡象。5. 衍⽣品清算結構由多轉空，空頭⻛險敞⼝隨時間推移逐漸積聚。

• 市場定調：

· 當前市場處於低流動性存量博弈階段，結構修復仍需時間。· ⻓期資⾦正在沉澱，衍⽣品空頭⻛險積聚，逐步進⼊左側收斂的結構性通縮節奏。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數處於綠⾊區域，衍⽣品⻛險降低。2. 新增活躍地址較處於中低位。3. 市場情緒狀態評級：中性。4. 交易平臺淨頭⼨整體呈現 BTC 和 ETH 均有少量流⼊。5. 全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒少量流失。6. 鏈下交易數據顯⽰在 70000 有購買意願；在 88000 有拋售意願。7. 短期內跌不破在 70000〜75000 概率爲 70%；其中短期內漲不破 80000~85000 的概率爲 60%。

• 市場定調：

針對 BTC 來說，市場的恐慌拋售並未真正發酵，當前僅有少量籌碼選擇虧損了結。本週預期市場仍受消息⾯影響權重較⼤，短期耐⼼等待消息⾯發酵或真正的情緒極點再進⾏交易。

⻛險提⽰：

以上均爲市場討論和探索，對投資不具有指向性意⻅；請謹慎看待和預防市場⿊天鵝⻛險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

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