本文來源：時代週報 作者：李杭

近期，市場對降準降息的預期快速升溫。

今年以來，央行也已多次表態要擇機“降準降息”。對此，東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲對時代週報記者表示，在全球貿易戰陰雲籠罩、中美貿易摩擦風險衝擊基本面的情況下，降準降息的節奏正在提前。

財信金控首席經濟學家伍超明也指出，內需不足已成爲當前經濟主要矛盾，加上外部衝擊導致外需放緩，疊加物價下行壓力，需要貨幣政策發力節奏適當靠前。

基於這一形式，伍超明判斷，預計在4月底降準降息的可能性較大，且降準會先於降息實施，降準幅度在50-100BP左右，降息幅度在10-20BP左右。

中金公司固收團隊同樣在研報中稱，預計第二季度貨幣寬鬆可能明顯加快，不排除4月降準降息操作的可能性，而流動性有望重回寬鬆狀態。

若降準降息落地，實體企業融資成本下降、資本市場流動性改善等都將是直接利好。

不過，業界專業也提示，需關注銀行淨息差壓力、匯率波動等潛在風險。當前政策博弈期，市場正緊盯一季度經濟數據及美聯儲動向，新一輪寬鬆潮或已蓄勢待發。

降準降息的必要性在提高

2024年底以來，我國貨幣政策基調時隔14年首次由“穩健”轉向“適度寬鬆”。

2024年12月9日的中央政治局會議提出，2025年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。隨後，在12月11日至12日舉行的中央經濟會議中進一步明確，將通過適時降準降息等措施保持流動性充裕，使社會融資規模與經濟增長目標相匹配。

這一調整，顯然是根據國內外複雜嚴峻形勢、應對不確定性不穩定性因素增多的巨大挑戰而及時做出的。

從內部環境來看，當前經濟運行中，需求不足與物價水平持續在較低位徘徊，構成了制約經濟穩健增長的核心矛盾。

2024年社會消費品零售總額同比增長3.5%，比2023年（7.2%）回落3.7個百分點，全年消費整體呈回落態勢。與此同時，2024年全國居民消費價格指數（CPI）同樣在低位運行，全年CPI同比上漲0.2%。同時，工業生產者價格指數（PPI）全年負增長。

今年一季度，CPI同比增長-0.1%，較2024年同期下滑0.1個百分點，反映出當前有效需求依然相對不足，政策有待進一步發力。

除此之外，外部衝擊對我國經濟也造成一定壓力。

近日，美國對包括中國在內的全球貿易伙伴強徵“對等關稅”，給全球經濟秩序的穩定帶來了衝擊。

圖源：圖蟲創意

對此，蘆哲表示，這些內外部環境的綜合變化，使得降準降息的必要性在提高。“促進物價合理回升是今年貨幣政策的重要考量，3月國內物價水平仍然偏弱，向後推演，關稅政策風險和出口衝擊如果對價格的負面影響加大，客觀上也就更加需要貨幣政策適當靠前發力。”

伍超明也認爲，外部不利影響客觀上會使外需趨於放緩，擴大內需的逆週期政策力度需要進一步加大。同時，部分外需轉內需會進一步加大國內供給，或對物價產生下行壓力。鑑於促進物價合理回升是今年貨幣政策的重要考量，同樣需要貨幣政策發力節奏適當靠前。

此外，他還指出，美國經濟下行壓力增加，衰退概率加大，美元或走弱，這將減輕對國內政策的約束。

有利於對沖外部衝擊，提振市場信心

當前經濟復甦面臨內外雙重挑戰，降準降息作爲總量寬鬆政策的核心工具，正成爲“穩預期、擴內需”的重要抓手。

蘆哲表示，當前經濟有效需求仍顯不足，在此背景下，擴張流動性以呵護融資需求擴張顯得尤爲關鍵。

“降準降息能夠投放更低成本的流動性，這不僅有利於滿足經濟融資需求的增長，而且寬鬆釋放的資金有望流向股市、樓市以及實體經濟等多個領域。對於正面臨關稅戰風險的出口企業和小微企業是一劑強心劑。”蘆哲說。

此外，蘆哲強調，這一政策還將提振金融市場信心，推升股市估值。

“降息推動無風險利率下行，降準擴張流動性，兩者都有利於推升股票市場估值，尤其是對當前亟需股權融資支持的科技創新企業，將發揮推動直接融資擴張的融資作用。”

同時，他還指出，流動性的擴張和融資成本的下降，將改善實體經濟的盈利預期，像房地產這類對利率變化較爲敏感的行業，受益將更爲顯著。

伍超明也表示，降準不僅能提供流動性，而且能給銀行提供便宜的長期資金，有利於降低銀行的融資端成本，增強金融支持實體的能力。而降息則能直接降低社會融資成本。

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他分析，降準降息在短期內有利於經濟增長，對沖外部尤其是關稅帶來的衝擊，也利於提振房地產和股票市場的信心。

今年，在持續發揮貨幣政策總量功能的基礎上，各類結構性工具也將繼續被精準運用，以支持重點領域發展。

伍超明認爲，在關稅衝擊下，部分外需轉內需，擴大內需尤其是消費需求政策需及時加大力度，出臺促消費結構性工具正合適。此外，科技領域作爲競爭的關鍵主場，加大科技創新結構性工具的投入力度同樣必要。

蘆哲還指出，今年我國的結構性貨幣工具，或將從實體紓困與資本市場穩定雙線推進。

“一方面可以通過調降再貸款利率、擴大再貸款額度，引導金融機構進一步加強對國民經濟薄弱環節的金融支持力度，能夠幫助這些行業或企業平穩度過外部不利影響的衝擊。同時，還可以加大對股市的金融支持力度，未來爲了進一步支持股市平穩運行，央行還可以進一步擴大互換便利和股票回購增持再貸款的規模，向中央匯金公司提供更多的再貸款用於支持中央匯金公司穩定資本市場。”他說。

此外，蘆哲表示可以根據實際需要，設立新的結構性政策工具，

今年3月6日，中國人民銀行宣佈，將會同證監會、科技部等部門，創新推出債券市場的“科技板”。

對此，蘆哲表示，支持金融機構等多種發行主體利用債券市場融資，通過多元化債券產品、政策激勵與市場化機制的結合，有望進一步緩解科技企業融資難題，加速科技成果轉化，助力國家創新驅動發展戰略落地。