作者：陳慎、劉璐等，來源：華泰睿思

　　華泰證券認為增量政策的可能方向：限制性政策進一步解除、降利率、收儲及城中村改造。

　　核心觀點

　　增量政策的可能性——市場視角：前瞻數據季節性回落

　　自926新政以來，政策空窗期已逾半年，但是成交熱度並未消退。高頻成交數據顯示，2025Q1，重點44城新房/22城二手房成交面積按年分別增長2%/34%，其中3月增速分別為3%/38%，二手房熱度較高。但從高頻數據來看，我們觀察到一些前瞻指標已經開始出現回落，4月1-5日，44城新房成交面積按年回落11%，3月31日-4月6日，我們跟蹤的42城二手房門店成交套數按月-13%，42城二手房門店帶看人數按月-9%，從往年來看，4月地產數據往往表現出季節性回落，我們認為要托住當前來之不易的市場形勢，一鼓作氣支持房地產「止跌回穩」，此時出台更多政策助力是合理的。

　　增量政策的可能性——時機視角：傳統的政策窗口期迎美國關稅超預期

　　從近年政策出台時機來看，4月份往往是政策窗口期。2024年4月30日，中央召開政治局會議，第一次將視角放到「庫存」上，提出「統籌研究去庫存和優化增量供給」，為後續517政策拉開序幕。而今年隨着美國關稅的超預期出現，我們認為出台對沖政策的迫切性會更強，而房地產作為最大的內需市場，「穩地產」政策出台也將是題中之義。

　　增量政策的可能方向：限制性政策放鬆、降利率、收儲及城中村改造

　　我們認為政策可能有如下幾個方向：

1、限制性政策進一步解除。兩會政府工作報告提出因城施策調減限制性措施，其中一線城市的限購等行政政策仍有進一步優化空間；

2、進一步下調房貸利率等。通過下調公積金貸款利率以及潛在的流動性寬鬆政策，打開房貸利率下行空間；

3、優化收儲政策。兩會政府工作報告中推進收購存量商品房，在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權，後續可能會有細則落地；

4、城中村改造加力實施。今日財政部、住建部發布《關於開展2025年度中央財政支持實施城市更新行動的通知》，中央財政按區域對實施城市更新行動城市給予定額補助，釋放了城中村改造政策支持提速信號。

　　投資建議

　　考慮到一線城市的政策釋放空間更大，我們更加看好以一線城市為代表的核心城市復甦節奏，以及在對應區域擁有儲備或新獲取資源的房企的估值修復，繼續推薦具備「三好」邏輯的地產股，同時業績與現金流穩健的物管公司亦有望受益於市場止跌回穩。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：凌辰