美國東部時間4月8日，美方將此前宣佈的對中國輸美產品加徵34%所謂“對等關稅”，進一步提高50%至84%。

　　國務院關稅稅則委員會昨日發佈公告，自4月10日12時01分起，調整《國務院關稅稅則委員會關於對原產於美國的進口商品加徵關稅的公告》（稅委會公告2025年第4號）規定的加徵關稅稅率，對原產於美國的所有進口商品加徵關稅稅率由34%提高至84%。

　　當地時間4月9日，歐盟27個成員國投票表決通過了對美國進口產品徵收25%關稅的反制措施，以報復特朗普政府3月12日宣佈的對歐盟鋼鐵和鋁徵收關稅的措施。

　　昨日午盤收盤，集運歐線、PX跌超6%，合成橡膠、20號膠跌停，PTA、滬錫跌超5%，SC原油跌近5%，紙漿、液化石油氣、橡膠、瓶片、燃油、焦煤跌超4%，乙二醇、棉花、短纖、瀝青、焦炭跌超3%。

　　全球貿易戰進一步升級，對大宗商品各板塊影響幾何？

成本坍塌疊加需求萎縮，化工品全線下行

　　在原油價格持續大幅下跌、貿易戰升級、避險情緒濃厚的情況下，化工市場受到顯著衝擊，相關品種價格持續下跌，油品類和芳烴類產品更是“遭受重創”。

　　據期貨日報記者觀察，週三能化品種再次領跌市場，原油系品種價格大幅下探，橡膠系品種部分跌停，聚酯鏈相關品種紛紛創下階段性新低。

　　對此，融達期貨高級分析師韓冰冰表示，貿易戰對化工品的負面影響主要通過成本端價格崩塌和終端市場需求萎縮兩個途徑傳導。美國對全球加徵關稅，引發了市場對經濟衰退和原油需求下滑的擔憂。與此同時，OPEC+超預期增產，進一步導致國際油價持續大幅下跌。

　　“作爲化工品尤其是聚酯產品的原料，原油價格下跌導致成本大幅下降，進而使得相關化工品價格集體大幅下跌。”韓冰冰稱。

　　“昨日早盤聚酯鏈相關品種集體跌停，主要原因是貿易戰升級。”紫金天風期貨分析師劉思琪表示，全球經濟衰退預期再度增強，成本端原油價格暴跌，布倫特原油價格已跌至60美元/桶。需求端，我國直接或間接出口到美國的紡織服裝類商品將面臨高額關稅，這加劇了市場的擔憂情緒，導致聚酯鏈相關品種價格顯著下跌。

　　據瞭解，目前，聚酯行業整體開工率處於較高水平，但面臨着高庫存和低利潤的雙重壓力。已有企業計劃主動降低生產負荷，例如長絲、短纖在4月減產10%，以緩解庫存壓力。

　　“從基本面來看，二季度在產業鏈上游供應端大幅收縮的情況下，PX和PTA的供需整體呈現偏緊態勢。雖然PX、PTA的絕對價格持續偏弱，但基差仍然較爲堅挺。預計短期內PX、PTA的絕對價格仍將受到宏觀情緒及油價的主導。”業內資深人士張曉珍建議，在市場形勢明朗之前，投資者應以觀望爲主，同時關注產業內品種的對沖機會。

　　據新湖期貨能化總監施瀟涵介紹，橡膠板塊主要受基本面因素影響，由於美國長期對中國輪胎實施制裁措施，中國對美國的直接輪胎出口量已降至歷史低位水平。美國連續大幅加徵關稅可能導致其國內需求下降，這將直接或間接通過運力以及汽車消費對天然橡膠需求產生影響。同時，天然橡膠供應端的壓力也不容忽視。

農產品板塊走勢分化

　　4月8日下午，鄭棉主力合約收報12835元/噸。4月9日，鄭棉開盤再次暴跌。

　　弘業期貨軟商品分析師王曉蓓表示，貿易戰升級導致市場對全球宏觀經濟產生負面預期，引發棉花下游消費擔憂，且紡織服裝屬於傳統的出口行業，美國加徵高額關稅本身就不利於國內紡織服裝出口。

　　王曉蓓認爲，在宏觀經濟預期轉差以及出口環境惡劣的情況下，短期宏觀利空導致棉價大幅下挫；中長期來看，市場情緒穩定和利空消化後，棉花整體消費預期及估值或逐漸迴歸。

　　油脂油料方面，清明節後，國內油脂油料品種大幅波動，整體表現爲“粕強油弱”。

　　“以豆粕爲代表的植物蛋白價格大幅上漲，主要原因是貿易戰持續升級。”中州期貨農產品分析師吳曉傑告訴記者，在目前不斷升級的貿易戰中，美國對中國的大豆銷售基本切斷，將影響國內遠月大豆和豆粕供應。以此爲邏輯，包括產業、宏觀等各方資金均入場多配豆粕，共同推動國內豆粕期貨價格大幅上漲。

　　“投資者需要注意市場劇烈波動後的持倉風險。一方面，目前內盤走勢強於外盤，國內大豆壓榨企業利潤豐厚，有空頭套保意願；另一方面，國內進口大豆近月供應充足，部分區域巴西大豆已經逐漸到港，5月和6月到港預估已經超過1000萬噸，現貨基差有持續回落風險。”吳曉傑說。

　　油脂品種方面，因其金融屬性和能源屬性受宏觀因素和原油價格影響較大，近期大幅下跌。記者瞭解到，目前產銷地的低庫存狀態仍然沒有改變，但隨着產地進入增產週期，供給端增量將顯著增加，產地庫存拐點或到來，棕櫚油遠月合約有望繼續下行。

　　吳曉傑表示，菜油相對偏強，因進口菜籽到港減少預期，可以作爲油脂多配品種。

油市需求預期較爲悲觀

　　近日，國際油價持續大幅回落，創下近四年來新低。國內方面，4月9日，SC原油主力合約開盤後一度觸及跌停，午後跌幅收窄。

　　海通期貨研究所原油分析師趙若晨表示，多重利空因素導致原油近期持續下跌。美國“對等關稅”政策落地，內盤原油期貨再次大幅下挫。隨着中國的反制措施出臺，特朗普又加徵50%的關稅，這將使中美貿易基本停擺，比之前的貿易戰措施更爲嚴厲，覆蓋範圍更廣，市場預計全球能源需求下降。

　　“宏觀方面，全球貿易戰超預期升溫，嚴重拖累全球經濟增長預期，宏觀風險偏好顯著下降。中美貿易戰升級後，宏觀悲觀預期繼續強化。”中信期貨研究所高級研究員何顥昀表示。

　　此外，趙若晨表示，油價暴跌的另一個原因是基本面預期轉弱。OPEC+成員國計劃在5月每日增加13.5萬桶的原油產量，增幅達到原計劃的3倍。“雖然OPEC+做出放棄減產保價的決定應是基於之前對市場判斷，但在這個時間節點上，卻直接加劇了油價跌勢，同時月差結構也迅速走弱。”她說。

　　在何顥昀看來，OPEC+加速增產的決策表明其在貿易戰全面爆發的情況下並不看好後期的需求，階段性放棄了挺價策略，通過增產保障市場份額。OPEC+增產的決策使基本面進一步趨於寬鬆，並放大了宏觀風險引發的需求悲觀預期。

　　“短期油價或繼續維持偏弱走勢，在貿易戰出現轉機或OPEC+政策再次調整之前難有實質性改變。”何顥昀認爲，後期需要關注全球貿易戰的進展。此外，美國二季度針對伊朗及委內瑞拉石油貿易的制裁將陸續開展，若制裁導致其出口出現實質性減量，亦有可能帶動油價企穩回升。

　　“中國反制措施意味着中國大概率將停止從美國進口原油。數據顯示，2024年中國從美國進口原油總量爲963萬噸，約佔中國原油進口總量的1.7%，所以貿易戰對中國原油進口整體影響有限，但會對貿易流向有一定影響。目前主流觀點基本認爲原油市場開始進入供應過剩的熊市。”趙若晨表示。

黑色板塊回暖有待政策端發力

　　近日，黑色板塊大幅下跌，本週一和週二文華黑鏈指數累計下跌4.4%，9日盤中繼續下跌1.04%。在行業人士看來，本輪板塊大幅調整主要是受到清明假期期間對等關稅政策的擾動，與自身基本面關係並不大。

　　“美國關稅政策會影響鋼材需求，儘管國內對美鋼材直接出口量不大，但家電、汽車等品種出口受限，將間接影響鋼材需求，尤其是對板材品種影響相對更大。”寶城期貨黑色系研究員塗偉華說，當前板材產量一旦承壓下行，易引發鋼廠減產，原料需求也將受到拖累，負反饋邏輯或將再度上演，繼而引發鋼價承壓下行。值得注意的是，貿易戰升級意味着國內政策預期會增強，爲應對外圍風險，未來政策或將加碼，以支撐國內經濟復甦，不排除黑色金屬交易邏輯也將切換至國內政策端。

　　期貨日報記者在採訪中注意到，當下仍處於鋼材需求旺季之中，行業呈現供需雙增格局，但需求恢復速度依然較慢。同時，因鋼廠利潤尚可，鋼材供應也持續回升，高爐日均鐵水產量目前已經回升至238.7萬噸，五大品種鋼材產量達872.52萬噸，同比分別增加15.15萬噸和7.31萬噸，且未來3周看仍有進一步回升空間。

　　“貿易戰導致商品市場情緒悲觀，螺紋鋼旺季基本面表現也不佳，短期預計鋼價繼續承壓運行，未來破局有待國內政策發力。”塗偉華說。

　　東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峯認爲，黑色板塊短期的關注焦點仍是美國關稅政策帶來的影響，加上近期市場開始預期4月下旬鐵水產量和鋼材需求見頂，黑色商品價格仍有進一步下跌的空間。但需要注意，黑色商品以國內政策和供需定價爲主，4月中下旬市場關注焦點可能轉向國內對沖政策，而4月下旬的重要會議則是觀察對沖政策的主要時間窗口。因此，當前不建議繼續追空。

（文章來源：期貨日報）