智通財經APP注意到，美債向來是金融市場動盪時期全球最安全的資產，但近日卻與美股同步下跌，促使投資者質疑其避險屬性是否受到動搖。

本週美債遭遇疫情以來最猛烈拋售，十年期美債收益率週三連續第三日攀升，最高上漲22個基點至4.51%。這一反常走勢顛覆了傳統認知——作爲美國政府信用背書的債務工具，其"永不違約"的承諾始終是市場風暴中的避風港。

對於美債異常下跌，投資者與市場觀察家各執一詞：有人認爲美國經濟前景惡化是主因，另一些則歸咎於對沖基金交易失誤。

關稅不確定性

特朗普總統加徵關稅的力度令市場意外，且妥協時機未明。更關鍵的是其對美國經濟的雙重影響：若引發經濟衰退導致通脹走弱，美聯儲或降息提振國債吸引力;但關稅推高物價又可能制約政策寬鬆空間。這種矛盾預期將持續推高市場波動率。

現金爲王

投資者正全面規避包括美債在內的美國資產，現金成爲唯一避風港。截至4月2日當週，美國貨幣市場基金規模已創歷史新高——這類資產不僅具有現金特性，還能隨時間增值。

投資者正在密切關注美元融資市場的壓力，以防投資者蜂擁退出而造成混亂。2020年，恐慌的投資者紛紛拋售債券，導致美國國債市場緊縮，並引發拋售潮，迫使美聯儲出手干預。

到目前爲止，融資市場似乎保持堅挺。但三個月期日元兌美元基差掉期擴大至去年12月以來的水平，已釋放出外國投資者對美元融資需求上升的信號。歐元和英鎊的等值基差掉期也出現了類似的下滑。

財政壓力

美國債務佔GDP比重已達121%。特朗普曾寄望減稅刺激經濟增長來削減赤字，近期又聲稱關稅收入將緩解債務負擔。但市場擔憂其政策會通過推高借貸成本加劇財政失衡。

本週國債拍賣被視爲市場情緒試金石，週二三年期美債發行已現頹勢。

美國債務水平預計將上升

外資拋售

雖然難實時驗證，但每當美債下跌總伴隨外資撤離的猜測——此次更被解讀爲對關稅的報復。中日作爲美債最大持有國官方數據顯示持續減持。

明治安田生命保險投資企劃部部長Kenichiro Kitamura表示，"中國可能正通過拋售美債反制關稅。"

同時，歐日投資者發現本國債券收益率更具吸引力，且政策前景更穩定，正逐步轉移配置。

對沖基金交易

基差交易(通過現券與期貨價差套利的對沖基金策略)可能正在平倉推高收益率。由於價差通常微小，該策略往往使用高槓杆。

當市場動盪迫使投資者急速平倉償還貸款時，可能引發收益率螺旋上升的連鎖反應，甚至導致國債市場流動性凍結——正如2020年基差交易平倉危機。

另有分析指出，押注美債表現優於利率互換的流行交易突然崩塌：銀行爲滿足客戶流動性需求拋售債券後，轉而通過互換合約維持風險敞口，反而加劇了拋售壓力。