隨着美國收益率曲線變陡，各類資產波動性上升，30年期收益率飆升至5%以上，為判斷這只是重新定價，還是更深層次的結構性問題提供了試金石。

　　周三，隨着投資者爭相籌集現金，長期美債拋售加速，給全球流動性最強的債券市場帶來了新的壓力。30年期國債收益率隔夜一度飆升25個點子，觸及5.02%，不過已有所回落，至略低於4.9%的水平。這一走勢仍將收益率推高了近50個點子，邁向1982年以來最大周漲幅之一。

　　與此同時，長端掉期利差以歷史罕見的速度收窄，30年期出現了有史以來最大的收窄幅度之一，正如彭博的Valerie Tytel的圖表所顯示。這表明，流動性問題可能在不斷惡化，現金市場和衍生品市場之間可能出現錯位，可能會給做市商的資產負債表帶來壓力。

　　雖然國債歷來是避風港，但正如筆者同事最近指出的那樣，本周的動向表明國債的地位如今已受到質疑。此番跌勢令人們更加擔憂，由關稅引發的通貨膨脹將使聯儲局無所作為，再加上市場猜測，外國儲備管理者正在撤資，對沖基金也在平倉基差交易。

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責任編輯：郭明煜