事件描述

2024 年3 月20 日，中國生物製藥發佈2024 年全年業績報告：2024 年全年實現營業收入288.7億元（同比+10.2%），實現歸母淨利潤35.0 億元（同比+50.1%），實現經調整Non-HKFRS 歸母淨利潤34.6 億元（同比+33.5%）。

事件評論

收入與經調利潤均達成雙位數增長，利潤增速快於收入。2024 年全年實現營業收入288.7億元（同比+10.2%），實現歸母淨利潤35.0 億元（同比+50.1%），經調整Non-HKFRS歸母淨利潤實現34.6 億元（同比+33.5%），收入與經調歸母淨利潤均達成雙位數增長，並且利潤增速快於收入。

創新產品密集放量，業績實現穩健增長。作爲傳統藥企轉型創新的標杆，中國生物製藥2024 年創新產品收入達120.6 億元，增長21.9%，創新產品佔總收入比例達到41.8%。

2024 年獲批上市6 款創新產品，包括貝莫蘇拜單抗、安奈克替尼、依奉阿克、利拉魯肽、格索雷塞片和帕妥珠單抗，另有28 款仿製藥獲批上市。HER2 雙抗ADC 藥物TQB2102也已進入III 期臨牀階段，有望於2027 年上市。

分業務板塊來看：2024 全年腫瘤板塊實現營收107.3 億元（同比+22.0%），肝病板塊營收34.4 億元（同比-10.1%），呼吸板塊營收31.5 億元（同比+6.2%），外科/鎮痛營收44.6億元（同比+18.9%），心腦血管用藥21.7 億元（同比-21.0%）。

組織整合戰略彰顯成效，盈利能力持續優化。公司2024 年持續經營業務毛利率爲81.5%（去年同期爲81.0%），提升了0.5 個百分點。同時，銷售管理費用率繼續下降0.1 個百分點（去年同期爲42.2%），過去五年間下降了超過7 個百分點，處於業內領先水平，彰顯公司在數字化、組織整合等戰略管理上的卓越成效。

我們認爲，中國生物製藥作爲國內傳統藥企轉型創新的標杆，基本面已迎來明確拐點。公司以創新產品密集放量、全鏈條運營優化爲支撐，跑出了遠超行業的“龍頭速度”，凸顯穩健的長週期價值。

盈利預測：預計公司2025-2027 年歸母淨利潤分別爲26.55 億元、31.44 億元及37.25 億元，對應EPS 分別爲0.14 元、0.17 元及0.20 元，維持“買入”評級。

風險提示

1、銷售不及預期風險。

2、新藥研發失敗風險。