本週，美國最大的銀行和金融公司將開啓第一季度財報季，正值全球市場劇烈震盪，經濟衰退的可能性因總統唐納德·特朗普混亂的關稅政策而不斷波動。華爾街在財報發佈前的關鍵詞是：不確定性。
舉個例子：摩根士丹利的經濟團隊週四表示，特朗普延遲徵收關稅“降低了短期下行風險，但延長了宏觀環境的不確定性”。分析師寫道：“當前有效關稅稅率爲23%，在緩慢增長和經濟下滑之間的界限變得非常狹窄。美國經濟依然處在懸崖邊緣。”
自從4月2日總統宣佈分兩步推行全球關稅以來，這種不確定性也緊緊扼住了股市表現。10%的統一關稅已於上週六生效，而針對約90個國家的更大規模的所謂“對等關稅”則於本週三午夜實施，市場開始擔憂這些關稅到底有沒有盡頭。然而，僅僅12小時後，特朗普又宣佈所有關稅統一爲10%，並表示將對國家層面的關稅實施90天的暫停。
特朗普的暫緩關稅政策促使週三股市出現歷史性反彈，標普500指數暴漲9.5%，創下二戰以來第三大單日漲幅。納斯達克指數大漲超過12%，創下自2021年1月以來的最大單日漲幅。而道瓊斯指數也上漲近8%，爲自2020年3月以來表現最好的一天。
然而到了週四，華爾街回吐了前一天大量漲幅，現實逐漸顯現：對幾乎所有美國進口商品徵收10%的關稅，加上對中國的關稅升級，仍可能導致通脹上升和經濟增長疲軟。更不用說此前已實施的針對鋼鐵、鋁及汽車行業的專項關稅。
儘管這場最新的貿易風波和市場動盪發生在4月，即銀行結算第一季度賬目之後，但近幾個月來，幾乎每天都有關稅相關新聞轟炸，這意味着即使財報反映的是前一季度，投資者更關心的，還是銀行對未來季度及全年業績的預期。
在電話會議上，預計高管們將不得不正面回應“房間裏的大象”——即使特朗普延遲了90天關稅。他們必須對關稅可能帶來的影響給出看法。
如果關稅提高導致消費者對經濟感到憂慮，貸款增長可能受到抑制。富國銀行尤其依賴利息收入，例如消費貸款。其他業務板塊如財富管理和投行業務也可能受到關稅影響——當經濟前景不明朗時，客戶不願調動大筆資金或進行交易。
對高盛來說，這一點尤爲重要，它在這兩項業務上的依賴更重。更極端的擔憂是，如果消費者被高關稅壓得喘不過氣來，未來銀行的信貸質量可能惡化，貸款違約風險上升。投資者倒是不太擔心高盛或富國銀行近期會出現這種情況。
華爾街名嘴Jim Cramer 認爲富國銀行將在本週五所有大型金融機構中交出“最亮眼”的財報表現，這其中還包括貝萊德(BLK.N)、摩根大通(JPM.N)、摩根士丹利(MS.N)。“富國主要是國內業務，不是國際化公司，”Jim 在週四的早會中表示，“我會喜歡它。”
銀行管理層對經濟健康狀況的評論也非常關鍵。投資者想知道銀行的高管如何看待利率預期。
根據CME的FedWatch工具，市場當前認爲2025年最有可能出現4次降息——而這本身就是個不斷變化的目標，因爲去年底美聯儲已經三次下調借貸成本。現在，市場普遍不認爲美聯儲會在5月會議上降息。
這對富國銀行至關重要，因爲其收入中有很大一部分來自淨利息收入（NII），而NII高度依賴美聯儲的貨幣政策。關鍵在於：富國銀行的NII是否達到或超出分析師預期？管理層是否會更新對2025年的預測？
NII 是貸款收入與存款成本之間的差額。富國的開支指引也很關鍵，這將顯示其成本控制和效率提升是否奏效。“這是兩大看點，上次財報他們就給了我們最樂觀的指引，NII 超出預期，開支低於預期，”投資俱樂部投資組合分析主管Jeff Marks 週四表示。
至於高盛，較低的利率有利於其投行業務收入，因爲這降低了融資成本，也可能改善宏觀環境。
“市場現在會更加關注銀行高管們對經濟近中期走向，以及政府政策的判斷，”Edward Jones銀行分析師James Shanahan週一對CNBC表示。“現在市場上充滿了不確定性。”
他補充說，當摩根大通CEO Jamie Dimon、貝萊德CEO Larry Fink 和富國CEO Charlie Scharf等人對未來幾個月乃至全年發表看法時，這對投資者、分析師以及整個市場都將是“極具價值的參考”。
併購（M&A）和首次公開募股（IPO）等交易活動是高盛投行業務的命脈。投資者希望瞭解管理層對交易管道的看法。
畢竟，投資者去年之所以在高盛建倉，其中一個關鍵理由就是看好資本市場業務的復甦。而到目前爲止，2025年並沒有出現我們預期的反彈。
比如，傑富瑞在3月26日報告的季度表現就因投行業務疲軟而不盡如人意。上週，包括瑞典金融科技公司Klarna和票務轉售平臺StubHub在內的IPO計劃也據傳因市場動盪被暫停。而高盛正是Klarna上市的主承銷商。
“我們原本認爲今年會是資本市場的好年景。我們預期監管減少、特朗普政府商業友好、經濟堅挺，交易量應該會上升，”D.A. Davidson分析師Peter Winter表示。
“但從本季度中期我們得到的信號是，即將到來的關稅令交易充滿不確定性，有些交易因此被推遲。”他補充道，“重要的是，當時資本市場的交易管道還保持強勁。問題是市場討厭不確定性，而這種不確定性持續得越久，可能流產的交易就越多。”
富國銀行也在佈局投行業務，儘管規模遠小於高盛。投資者看好富國向這一行業擴張，這能進一步分散其收入來源。一旦美聯儲強加的1.95萬億美元資產上限被解除，這也將成爲該行長期增長的關鍵。
摩根大通盈利預估依然堅挺儘管年初時關於政策和關稅的不確定性在加劇，但分析師在整個第一季度仍上調了對摩根大通盈利的預測。
據FactSet最新數據顯示，摩根大通調整後的每股收益預期爲4.63美元，高於年初時的4.56美元。而去年同期，摩根大通的每股收益爲4.44美元。
分析師預計，該行第一季度營收將達到440億美元，高於去年同期的419.3億美元。
富國銀行預計將公佈每股收益1.23美元，高於季度初時預測的1.20美元，與去年同期的1.20美元相比略有增長。
這家總部位於舊金山的銀行預計營收爲207.2億美元，略低於去年同期的208.6億美元。
摩根士丹利預計第一季度每股收益爲2.21美元，高於年初時預測的2.17美元，也高於去年同期的2.02美元。這家投行預計本季度營收爲165.4億美元，較去年同期的151.4億美元有所增長。
下週，4月14日，高盛將發佈每股收益爲12.32美元的財報，高於本季度初時預測的11.99美元，也高於去年同期的11.60美元。分析師目前預計高盛營收爲147.7億美元，高於去年同期的142.1億美元。
美國銀行預計第一季度每股收益爲0.82美元，高於去年同期的0.76美元。分析師已將盈利預期從季度初的0.86美元下調至當前水平。營收預計爲269.7億美元，高於去年同期的258.2億美元。
花旗集團的每股收益預計爲1.85美元，略低於季度初預測的1.89美元，但高於去年同期的1.58美元。預計營收爲212.6億美元，去年同期爲211億美元。
KBW分析師指出，銀行股已經抹去了大選後的所有漲幅，甚至還跌得更多。
“在本週的關稅聲明之後，估值倍數已經偏向‘後周期’狀態，而非‘一片藍天’。”KBW的克里斯托弗·麥格拉蒂（Christopher McGratty）在研報中寫道。
他補充說，考慮到宏觀經濟不確定性上升，銀行可能會將貸款增長的指引調整至早前預期區間的下限。
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