金吾財訊 | 國信證券發研指，2024年越秀地產(00123)實現營業收入864億元，同比增長8%；歸母淨利潤10億元，同比下降67%；核心淨利潤16億元，同比下降54%。公司增收不增利的是由於結算毛利率約爲10.5%，同比下降4.8pct，且公司計提存貨減值共計23億元。該行指，公司去年實現銷售面積392萬平方米，同比下降12%；實現銷售金額1154億元，同比下降12%，完成全年銷售目標的78%。分區域看，公司大灣區、華東、中西部、北方地區銷售佔比分別爲43%、29%、17%、11%。公司2025年可售貨值2354億元，銷售目標1205億元，若完成則全年銷售將同比增長5%。2024年新增24幅土地，總建築面積約271萬平方米，其中71%位於一線城市。截至2024年末，公司總土儲1971萬平方米，其中大灣區佔比37%，一二線佔比96%，在建項目佔比69%，土儲結構保持優質。該行續指，公司財務水平始終保持“綠檔”，截至2024年末，公司剔除預收賬款後的資產負債率爲68.1%，淨負債率爲51.7%，現金短債比爲2.1。公司融資渠道暢通，年內發行公開債共67億元。債務結構方面，公司一年內到期債務佔比22%，債務結構合理。該行表示，根據公司結轉規模下降的比例適當下調公司25、26年的收入預測至891/914億元（原值930/983億元），並對公司計提減值幅度和毛利率表現進行審慎估計，預計公司25、26年歸母淨利潤分別爲10/10億元（原值33/35億元），EPS分別爲0.25/0.24元，對應當前股價PE分別爲15.7/15.9倍，維持“優於大市”評級。