美國通脹在3月份可能有所降溫，部分得益於能源成本的下降，這在關稅影響滲透到整個經濟之前，爲消費者提供了一些喘息空間。

北京時間週四晚8點30分，美國將公佈3月CPI數據。市場預測，美國3月CPI將環比增速將上漲0.1%，較上月的0.2%有所放緩，這將是八個月來的最小月度漲幅；同比增速將從上個月的2.8%放緩至2.6%。

儘管剔除了波動較大的食品和能源類別的核心CPI環比增速預計將以更強勁的0.3%速度上漲，但同比增速可能有所放緩至3%。

美國總統特朗普週三宣佈，對剛剛衝擊數十個貿易伙伴的高額關稅實施爲期90天的暫停，儘管如此，但其目前暫時維持10%的基準稅率，墨西哥和加拿大仍面臨與芬太尼相關的單獨關稅，而針對鋼鐵、鋁和汽車等特定行業的單獨關稅也保持不變。

關稅影響將開始初步顯現

值得注意的是，特朗普政府的部分關稅自2月份起已經實施，一些經濟學家預計，這將在3月份的通脹報告中體現出關稅政策的部分影響。

德意志銀行（Deutsche Bank AG）以Brett Ryan爲首的經濟學家在一份報告中寫道：“鑑於約20%的服裝進口來自中國，特朗普關稅政策帶來的價格壓力可能會開始在這份數據中顯現。”

此外，一些消費者可能試圖趕在未來關稅實施前購買包括汽車在內的產品，這可能也對價格造成了上行壓力。

瑞銀集團（UBS Group AG）的經濟學家表示，根據特朗普第一任政府期間的情況判斷，首輪關稅可能需要更長時間才能傳導給消費者。該行預計，不包括食品、能源和運輸在內的商品價格將在未來六個月逐月上漲，從而結束去年幫助通脹降溫的反通脹趨勢。

瑞銀經濟學家Alan Detmeister寫道：“根據我們在2018-2019年關稅事件中觀察到的傳導效應，我們預計2月和3月增加的關稅對美國月度CPI變化的最大影響將出現在5月至8月期間。”

因此，3月份的CPI報告將傳遞出複雜的信息。一方面，服務類別可能出現了持續，甚至加速的反通脹動力；另一方面，關稅可能開始推高商品價格。將於5月13日公佈的4月份CPI報告將提供更多證據。

最後一份“乾淨”CPI有望放緩，但美聯儲仍將觀望

由於住房以及保險和醫療等服務成本的黏性，核心通脹一直居高不下。不過，住房價格在2月份確實顯示出進一步緩和的跡象，年化上漲4.2%，是自2021年12月以來最小的12個月漲幅。

此外，一項剔除住房且受到美聯儲密切關注的關鍵服務業通脹指標自去年以來已經放緩，促進了更廣泛的反通脹趨勢。

萬神殿宏觀經濟學（Pantheon Macroeconomics）的Samuel Tombs和Oliver Allen預計，這一趨勢在3月份得以延續，因爲機票和酒店需求的減弱抵消了其他類別的增長，他們指出，“最近提高價格的服務企業相對較少。”

法國巴黎銀行（BNP Paribas）也持類似預期。預測人士認爲，鑑於年化工資增長停滯，預計3月份CPI報告中許多服務類別將“變化不大”。經濟學家Andy Schneider和Britney Jackson在一份報告中表示：“考慮到消費者信心的急劇下降，我們不能排除2月份機票和酒店通脹數據疲軟反映了這些行業前景黯淡的可能性。我們將關注這種疲軟態勢是否會在3月份持續。”

在年初飆升之後，美國3月份的雞蛋價格也可能顯示出緩和跡象。一些經濟學家預計，隨着禽流感病例減少和消費者尋找替代品，未來雞蛋的價格可能會下跌。摩根士丹利（Morgan Stanley）的經濟學家在一份報告中表示：“近期禽流感病例的下降以及批發價格的持續回調錶明，雞蛋價格將從4月份開始下降，這將拉低‘居家食品’CPI，至少在新關稅開始衝擊國內食品價格之前是如此。”

然而，考慮到不斷變化的貿易動態，富國銀行的策略師表示，隨着關稅導致物價加速上漲，3月份可能標誌着今年核心通脹的低點。這一點，再加上對“自找的”衰退（self-inflicted recession）的擔憂加劇，這將使得美聯儲在利率問題上一直處於“觀望”模式。

富國銀行表示：“儘管這些關稅的持續時間、傳導效應和第二輪價格影響仍存在許多不確定性，但大方向是明確的，當前的貿易政策給將通脹重新關回瓶子帶來了新的挑戰。”

富國銀行補充說：“一年多來，事實證明美聯儲抗擊通脹的‘最後一英里’十分艱難，這也凸顯出，在需求沒有顯著減弱的情況下，徹底撲滅通脹是多麼具有挑戰性。”

關於這一點，美聯儲主席鮑威爾在上週的講話中明確表示，美聯儲並不急於調整其利率立場：“現在判斷何爲適當的貨幣政策路徑還爲時過早。”

根據美聯儲最新會議紀要，決策者們上個月幾乎一致警告稱，美國經濟面臨通脹走高和增長放緩的雙重風險，一些人指出未來可能面臨“艱難的權衡”。

黃金多頭再度掌權？

儘管美國宣佈對其他國家的對等關稅實行90天暫停，週四亞盤，黃金大漲超1%，並一度衝上3130美元上方。

Marex的分析師Edward Meir表示，“如果經濟進入我們基準情景預測的緩慢增長期，我們認爲利率最終會走低並推高金價，因爲關稅影響導致的通脹擔憂在今年大部分時間裏仍將伴隨着我們。我們確實預計金價最終可能在本月底（甚至更早）達到3200美元。”

作爲對沖全球不確定性和通脹的工具，黃金在2025年已上漲超過18%，主要驅動因素包括特朗普的關稅計劃、對美聯儲降息的預期、中東地緣政治緊張局勢和俄烏衝突、各國央行的強勁購買以及對黃金ETF投資的增加。

技術面上，FXStreet分析師指出，從日線時間框架來看，技術格局有利於黃金買家，14日相對強弱指數（RSI）穩穩保持在中線上方，目前接近60。

週三，黃金價格收於當天的21日簡單移動平均線（SMA）3036美元上方，突破了本週的波動區間，爲進一步上漲打開了大門。

若美國CPI數據低於預期，將提高美聯儲5月降息的可能性，從而支撐金價繼續反彈測試並3150美元的心理關口。買家的下一個目標將是3168美元的歷史高點，突破該水平後，下一個阻力將是3200美元的整數關口。

但如果美國通脹數據高於預期，則意味着美聯儲下個月可能再次暫停，這可能會繼續重創黃金。金價下方的支撐首先要留意能否從阻力轉爲支撐的21日移動平均線（目前位於3048美元）找到即時支撐。若進一步下跌，3000美元的整數關口將是下一個支撐，一旦跌破該水平，黃金恐怕將不可避免地測試位於2960美元的50日移動平均線。