近日，深圳市尚鼎芯科技股份有限公司(下稱“尚鼎芯”)向港交所發起了衝刺，擬於港交所主板掛牌上市，金聯資本爲獨家保薦人。

這家無晶圓廠功率半導體供應商，擬將上市所融資金用於增強晶體管產品的研發及產業化能力，以及擴大其在海內外的產品銷售及營銷能力。

國內功率半導體行業結構性過剩，市場需求下滑，導致尚鼎芯經營業績表現不佳。而手頭現金並不充裕的尚鼎芯，卻在IPO前豪氣分紅，不免損害潛在投資者的信心。

行業迎挑戰，收入退坡

尚鼎芯成立於2011年，是一家無晶圓廠功率半導體供應商，專門從事定製化功率器件產品的開發及供應。

公司主要產品是MOSFET（金屬氧化物半導體場效應晶體管），以及IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）、GaN MOSFET（氮化鎵金屬-氧化物-半導體場效應晶體管）等。通過爲客戶提供定製的功率器件，用於安裝在終端用戶最終使用的電氣設備及電氣產品的電路板上。

尚鼎芯的客戶羣涵蓋各行各業的超過500名客戶，其中包括比亞迪(01211.HK)、博世、美的(00300.HK)及飛利浦等。

國內功率半導體行業近兩年處於去庫存週期，產能增加及疫情後經濟復甦緩慢導致錯配，令市場對功率半導體的需求下降，市場競爭也因此更爲激烈，價格戰呈現出白熱化趨勢。

在此種背景之下，尚鼎芯的經營業績出現了倒退的現象。

招股書顯示，尚鼎芯2022年至2024年收益分別約爲1.67億元(單位人民幣，下同)、1.13億元、1.22億元，公司擁有人應占溢利分別約爲5360.9萬元、3101.7萬元、3511.2萬元。

由於碳化硅行業進入供過於求階段，進而導致原材料價格普遍下跌，使得尚鼎芯主要產品價格出現下降，其中溝槽MOSFET平均售價由2022年的0.62元/件下降至2024年的0.45元/件。

尚鼎芯的產品應用範圍涵蓋消費電子、工業控制、汽車電子、新能源及儲能、醫療設備等應用場景，但消費電子業務仍是其營收主力。然而，近年來消費電子市場持續低迷，手機、家電等終端需求疲軟，直接拖累了公司該板塊的收入表現。

相較於2022年逾1.1億元的收入，2024年公司消費電子業務收入降至不到6900萬元，衰退相當嚴重。當下，國內消費電子行業正處於溫和復甦階段，手機、家電等產品受國家補貼政策刺激，國內市場需求持續增長，這對於尚鼎芯2025年的收入改善或帶來利好。

衆所周知，新能源汽車領域是功率半導體行業的重要增長引擎。然而，尚鼎芯在這一領域的拓展仍有較大提升空間，2024年來自汽車電子領域的收入尚不足400萬元。

現金緊張，卻豪氣分紅

從人數規模看，尚鼎芯只是一家小型企業，於2025年3月25日，公司總員工只有64人。

64人的團隊，創造了過億的年收入，也算表現不賴。在2023年，尚鼎芯被深圳市中小企業服務局認證爲“專精特新中小企業”。

然而，與很多備受資本青睞的IPO企業相比，尚鼎芯對外界資本似乎缺乏吸引力，成立以來並無獲得外部融資，過往主要透過營運所產生的現金淨額及銀行借貸相結合來爲營運供資。

本身利潤不高，且缺乏外部融資，導致尚鼎芯手頭現金相當緊張。於2025年2月28日，公司現金及現金等價物僅1003.3萬元，與同期的計息銀行及其他借款金額相當。

功率半導體企業依賴穩定的原材料（如硅、碳化硅等）和關鍵設備，現金不足可能導致無法及時支付供應商款項，引發斷供或信用條款收緊，影響生產連續性。另一方面，功率半導體需持續投入研發以跟上新能源、電動汽車等下游需求，現金短缺可能迫使企業削減研發預算，導致產品競爭力下降。

因此，此次赴港IPO融資，是尚鼎芯能快速“輸血”的好途徑，但港交所最終能否爲其敞開大門，還是未知數。

令人費解的是，在業績下滑、現金流喫緊的情況下，尚鼎芯卻在IPO前“突擊分紅”，2022年及2024年分別派發股息約3250萬元及5130萬元，幾乎掏空公司同期淨利潤。

這一操作難免讓市場質疑：公司是否更傾向於“落袋爲安”，而非長遠發展？在衝刺資本市場前突擊分紅，無疑會損害新股東利益，削弱公司發展資金，容易引發投資者信任危機。

在這兩輪分紅中，尚鼎芯的創始人夫婦爲最大受益者。

於2025年2月28日，公司創始人、董事長、執行董事兼總經理劉道國及其妻子吳映靈(公司執行董事兼綜合管理部主管)合計擁有公司約95.0%股權。如此高度集中的股權，表明近年來公司8000餘萬元的分紅大部分都進了劉道國夫婦的腰包。

尚鼎芯此次IPO能否成功，很大程度上取決於港交所對其“突擊分紅”與募資必要性的審覈態度。若順利上市，公司或能借資本之力緩解現金流壓力，並加速技術升級；但若市場對其治理透明度存疑，則可能影響投資者信心。

在功率半導體行業競爭加劇的背景下，尚鼎芯仍需證明其長期價值，而非短期套現能力。