金吾財訊 | 申萬宏源研報指，古茗(01364)成立於2010年，按照2023年的商品銷售額及門店數量計算，是中國排名第一的大衆現製茶飲店品牌，也是中國第二大現製茶飲店品牌。截至2024年底，古茗的門店數量達9914家門店，加盟店貢獻收入的97%。公司80%的門店位於二線及以下城市，41%的門店位於鄉鎮，在低線城市及鄉鎮的影響力尤爲顯著。該行看好古茗的產品創新能力，基於地域加密策略的供應鏈效率，具備吸引力的股東回報，以及開店潛力。另外，該行提到，古茗擁有中國現製茶飲品牌中規模最大的冷鏈倉儲及物流基礎設施。在前十大現製茶飲店品牌中，古茗是唯一一家能夠向低線城市門店提供兩日一配的短保質期鮮果和鮮奶頻繁配送服務的企業。該行預計2025年收入同比增長17%至103億元，主要受新開加盟門店驅動，預計淨開店2000家，門店總數同比增長20%至11914家，同店收入同比持平。預計2025年經調整淨利潤同比增長23%至19億元，經調整淨利潤率同比提升1個百分點至19%。古茗當前股價對應2025年PE估值19倍，高於港股餐飲股例如百勝中國和海底撈16-18倍的估值，低於港股茶飲公司蜜雪冰城26倍的估值。考慮到古茗在內業的冷鏈供應鏈優勢，在中國還有14個省份尚未進入帶來的潛在開店空間，以及股東回報，該行認爲公司值得一定的估值溢價。給予2025年PE估值25倍，計算得出的目標價爲21.2港幣，對應32%的上漲空間，首次覆蓋給予買入評級。