2025年年報季漸趨尾聲，半數上市銀行已交出2024年答卷。當“淨息差收窄”“業績承壓”“不良攀升”成爲行業關鍵詞，一家蟄伏西南的港股小銀行——瀘州銀行（01983），卻以“反常”姿態完成驚天逆襲：實現營業收入52.1億元，增幅9.2%；實現歸母淨利潤12.8億，暴增28.3%，增速秒殺同業巨頭。此外，瀘州銀行在資產質量方面的表現同樣優秀，截至2024年末，瀘州銀行不良貸款率較上年下降0.16個百分點至1.19%，撥備覆蓋率提升62.77個百分點至435.19%，風險安全墊相當厚實。

　　這家資產規模僅1700億的“袖珍銀行”，究竟採取了何種經營策略，在競爭激烈的銀行業市場中脫穎而出？

　　利息差高達2.49%，或是最會放貸的銀行

　　2024年，銀行業淨息差收窄成爲普遍現象。據Choice數據統計，截至4月10日，已披露年報的23家A股上市銀行中，淨息差無一例外均較上年收窄。其中，常熟銀行（601128）雖以2.71%的淨息差位居行業前列，成爲A股唯一一家淨息差在2%以上的銀行，但仍較上年下降15個基點。在此背景下，瀘州銀行卻逆勢而上，淨息差高達2.49%，較2023年逆勢擴張10個基點，表現尤爲亮眼。

　　根據國家金融監管總局數據，截至2024年四季度，中國的商業銀行淨息差爲1.52%，而瀘州銀行的淨息差高出平均水平97個基點。

　　瀘州銀行淨息差優勢顯著，《財中社》注意到，其核心支撐在於遠超同業的生息資產收益率水平。2024年該行生息資產收益率達5.31%，雖較上年小幅回落28個基點，但在已披露年報的23家A股上市銀行中仍屬獨一檔——其餘銀行該指標均未能突破5%大關，即便是長期領先的常熟銀行，也從5%滑落至4.77%。拆解資產結構發現，該行客戶貸款平均收益率雖同比下降39個基點，但仍高達6.1%，這一水平在2024年LPR持續下行的背景下尤爲突出：當年五年期LPR從4.2%降至3.6%，一年期LPR從3.45%降至3.1%，帶動多數銀行貸款收益率跌破4%大關，而瀘州銀行卻始終保持2個百分點以上的領先優勢。

　　但是，高收益貸款往往關聯信用資質偏弱或週期敏感型行業。在當前經濟承壓背景下，借款人收入下降與債務剛性支出的雙重壓力會削弱還款能力，而抵押物貶值及處置難度加大則進一步推高銀行壞賬風險，系統性風險的積聚可能導致資產質量惡化，形成壞賬率上升的連鎖反應。

　　“白酒系”銀行，深耕建築業貸款

　　2024年年末，瀘州銀行的客戶貸款總額爲1032.7億元，同比增長11.7%，而不良貸款率爲1.19%，較2023年降低16個基點。其中，最引人注目的就是佔比超30%的建築業貸款。截至2024年末，瀘州銀行建築業貸款總額爲318億元，同比增長23.8%，佔比也從27.8%上升至30.8%。作爲一家“白酒系”銀行，瀘州銀行披露，截至2025年2月末，其累計向白酒產業鏈企業投放的貸款也不過70餘億元。從2020年起，瀘州銀行的建築業貸款佔比便一路上升，截至2020年末，瀘州銀行的建築業貸款還僅有86.5億元，佔比14.6%，而在過去四年間，建築業貸款總額已經膨脹了3.7倍，佔比也上升了16.2個百分點。

　　值得注意的是，瀘州銀行的建築業貸款的不良貸款率也一直保持在較低水平，並且一路下行。在2020年，瀘州銀行的建築業貸款不良貸款率爲0.62%，之後四年，不良貸款率一路走低，截至2024年末已經降至0.23%。

　　與其相鄰的宜賓市也有一家剛上市的“白酒系”銀行——宜賓銀行（02596），其建築業不良貸款率也已經低至0.15%。

　　再看同處於西南地區的其他銀行，重慶銀行（601963）2024年末的建築業貸款不良率爲1.13%，較2023年上升65個基點；渝農商行（601077）2024年末的建築業貸款不良貸款率爲1.67%，較2023年上升27個基點；還未公佈2024年年報的成都銀行（601838）2024年上半年末的建築業不良貸款率已經高達3.98%；鄰省的“白酒系”銀行——貴州銀行（06199）的建築業不良貸款率爲0.91%，較2023年末下降了12個基點。

　　瀘州銀行建築業貸款中可能蘊含較高比例的地方政府融資平臺貸款，即地方平臺貸。此類貸款因承載基礎設施建設項目，往往具有政府信用隱性背書，形成“剛性兌付”預期，使得該行相關資產賬面壞賬率保持極低水平。但是地方平臺貸項目普遍具有周期長、回報率偏低的特點，銀行爲覆蓋資金成本及風險補償，通常會設定較高貸款利率。據分析，瀘州銀行客戶貸款平均收益率達6.1%，顯著高於行業平均水平，或正受益於此類貸款的風險溢價。儘管瀘州銀行當前資產質量表現優異，但地方平臺貸的集中投放可能帶來資金過度沉澱風險，其長期可持續性仍需持續觀察地方財政狀況及政策導向變化。

　　2024年10月底，瀘州銀行因多項嚴重違規問題收到自成立以來最大罰單，合計被金融監管總局瀘州監管分局罰款262.5萬元，5名相關責任人同步領罰29萬元。

　　據瀘金監罰決字〔2024〕8號罰單披露，該行主要違規事實包括：貸款制度存在設計缺陷、違規收取信貸資金受託支付劃撥費、單一集團客戶授信集中度超監管比例、未落實提款條件即發放貸款、貸後管理流於形式。

　　高難度融資，資本充足率亟待補充

　　瀘州銀行於4月1日宣佈重大資本補充計劃，董事會決議申請特別授權，擬通過定向增發方式向特定投資者發行不超過10億股新H股。本次增發規模相當於現有H股股本（7.53億股）的132.78%，新增股份與現有內資股及H股享有同等權益。

　　瀘州銀行目前僅有7.53億股的H股，總股本爲27.18億股，此次增發的10億股相當於現有已發行H股的132.8%以及已發行總股本的36.8%。

　　資本充足率承壓成爲此次融資的核心動因。數據顯示，該行核心一級資本充足率已連續多年貼近監管紅線，自2020年跌至8.11%以來，一直在8%出頭徘徊，2024年末雖較2023年末提升0.15個百分點至8.27%，但仍處於行業較低水平。東方金誠在2月發佈的評級報告中明確指出，隨着信貸資產及資金業務規模的持續擴張，瀘州銀行核心資本已面臨顯著補充壓力，急需通過外源性融資夯實資本基礎。

　　值得注意的是，該行股價近期頻繁出現異常波動。在4月1日，瀘州銀行曾在盤中一度大漲60%衝高至3.6港元，但迅速被打回原形。4月8日，瀘州銀行股價單日再次暴漲50.2%至3.5港元，盤中最高觸及3.7港元，創近一年新高後迅速回落。市場分析認爲，作爲港股市場中內地城商行，其流動性極度匱乏，少量資金即可引發股價大幅波動。

　　息差收窄環境下，瀘州銀行猛攻建築業貸款的策略如何平衡收益與風險，將成爲市場檢驗其可持續性的試金石。

（文章來源：財中社）