文｜大局財經 

近兩年，網易的業績上演了一曲“冰與火之歌”。

圖源：網易2024年Q4及全年財報

2025年2月20日，網易披露2024年Q4及全年財報。2024年，網易營收1053億元，同比增長1.7%；淨利潤297億元，同比僅增長1.0%。這是近20年來，網易業績增速最慢的一個財年。

因業績增長停滯，投資者紛紛用腳投票。2月20日，網易美股股價下跌2.64%，報收101.42美元/股。大和證券則將網易的目標價從195.00港元/股下調至180.00港元/股，降幅高達7.69%。

網易2024年業績萎靡，或許與內部嚴查貪腐有直接聯繫。官方資料顯示，2024年下半年，網易內部發生5起刑事類案件，9起嚴重違規被辭退、永不錄用案件，共涉及27名員工。爲杜絕腐敗，網易已收緊付款審批權，致力於控費增效。這很難不影響網易遊戲的競爭力。

不過作爲一家互聯網公司，在遊戲業務承壓的背景下，網易的其他業務線並未起到“護航”的作用，顯然難以令人滿意。更何況，2025年以來，互聯網行業掀起了DeepSeek應用潮，衆多互聯網企業紛紛積極擁抱這一技術變革，網易並未像它們一樣積極創新，這更凸顯出其對前沿技術反應遲滯。

與大部分互聯網企業擁有多元業務線不同，網易高度依賴遊戲業務。財報顯示，2024年，網易遊戲及相關增值服務營收836億元，佔總營收的79.39%。這就決定了，網易整體的業績與遊戲業務一榮俱榮，一損俱損。

2023年，依靠《蛋仔派對》《逆水寒》等爆款遊戲，網易年收入首次突破千億元。然而，來到2024年，網易遊戲突然面臨青黃不接的困局。

儘管2024年初，《蛋仔派對》頂住了“買量大戰”，但二季度後，該遊戲的熱度突然斷崖式下跌。中金披露的研報顯示，2024年Q2，《蛋仔派對》總遊戲時長暴跌56%。三季度財報會上，網易董事局主席、首席執行官丁磊表示，《蛋仔派對》在“商業化上碰到一些挑戰”。

圖源：點點數據

無獨有偶，點點數據顯示，2023年9月-2024年3月，《逆水寒》iOS端月流水高達3億元左右。然而，2024年4月，《逆水寒》iOS端月流水僅爲1.41億，環比下跌40.8%，此後一直徘徊在1億左右。

老遊戲後繼乏力之時，如果新遊戲可以及時接棒，那麼網易也可以穩住業績。遺憾的是，2024年，網易的諸多新遊戲接連啞火。

圖源：七麥數據

比如，2024年10月，網易推出《蛋仔派對》首個IP衍生作品《蛋仔滑滑》。因玩法陳舊，《蛋仔滑滑》並未復刻《蛋仔派對》的商業神話，公測8天后，日下載僅爲4000左右。七麥數據顯示，目前《蛋仔滑滑》排在App Store免費遊戲榜第481位。

事實上，網易的其他遊戲，甚至都難以像《蛋仔滑滑》一樣慘淡經營。據不完全統計，2024年，網易共13款遊戲停服，包括《天啓行動》《戰爭怒吼》《泰亞史詩》等。

圖源：網易

這其中的典型代表當屬《天啓行動》。作爲網易首款自研5V5英雄射擊公平競技手遊，《天啓行動》被寄予厚望。然而，因上手門檻較高，操作過於繁瑣，並且平衡性不佳，該遊戲僅上線45天就草草停運。

新老遊戲青黃不接，自然會削弱網易遊戲業務的生命力。財報顯示，2024年Q1-Q4，網易遊戲及相關增值服務營收分別爲215億、201億元、209億元以及212億元，分別同比增長7%、7%、下跌4.2%以及增長1.5%，增速日趨放緩。

有鑑於遊戲業務的營收佔比高達80%左右，遊戲及相關增值服務業績難以穩步增長，直接導致網易的業績觸及瓶頸。

作爲一家互聯網公司，網易並非只有遊戲業務，還有網易有道、網易雲音樂以及一系列創新業務。然而，遊戲業務承壓的背景下，這些外圍業務不光沒有爲網易“分憂”，反而深陷負增長泥潭。

圖源：網易2024年Q4財報

財報顯示，2024年Q4，網易雲音樂營收19億元，同比下降5.3%；網易有道營收13億元，同比下降9.5%；創新業務及其他營收23億元，同比下跌17.0%。

這很大程度上都是因爲，隨着中國移動互聯網流量規模觸頂，在線音樂、智能學習等垂直賽道已無太多增量紅利可供網易挖掘。

QuestMobile披露的數據顯示，2024年1月-9月，中國移動互聯網月活規模徘徊在12.3億左右，月同比增速均低於2%。在此背景下，垂直賽道的互聯網產品很難輕鬆俘獲更多用戶。

圖源：QuestMobile

以在線音樂爲例，QuestMobile數據顯示，2024年6月，網易雲音樂的月活規模爲1.52億，同比下跌0.3%。

與此同時，儘管“版權大戰”已被叫停，但由於手握海量資金、流量資源，騰訊音樂在內容層面相較網易雲音樂依然具備更強的比較優勢。比如，騰訊音樂已與時代峯峻、樂華娛樂、SM音樂等公司達成合作，可在自家平臺內搶先30天上線新歌。

圖源：騰訊音樂財報

這也決定了，相較網易雲音樂，騰訊音樂更能說服用戶買單。財報顯示，2024年上半年，騰訊音樂在線音樂訂閱收入爲73.5億元，同比增長33.93%。對比而言，同期網易雲音樂會員訂閱銷售收入爲21.44億元，同比增長25.47%，不論是規模，還是增速，均落後於騰訊音樂。

不止網易雲音樂，網易有道也面臨類似的挑戰。“雙減”後，越來越多教育企業佈局職業教育、素質教育，網易有道的學習服務業務也高度承壓。財報顯示，2024年，網易有道學習服務營收27億元，同比下跌12.7%。

儘管通過大力降本增效，2024年網易有道的經營利潤達1.5億元，首次實現全年盈利，但核心營收支柱學習服務業務的業績下滑，也預示着網易有道的想象空間正逐步收窄。

顯而易見，網易2024年遇到的最大挑戰，不止在於營收支柱遊戲業務增長停滯，更在於網易有道、網易雲音樂等業務沒能發揮“第二條曲線”的作用，平衡下行壓力。

移動互聯網垂直賽道紅利消逝殆盡的背景下，大部分互聯網企業只能無奈按部就班運營既有業務。典型如網易，2016年推出網易嚴選之後，已近十年沒有探索出全新的重量級產品。

好在，突然爆火的AI大模型，爲互聯網企業提供了得天獨厚的發展契機。尤其是2025年初開源的DeepSeek，更是讓互聯網企業看到了業務模式創新的希望。

比如，近期以百度、必應爲代表的搜索巨頭，以360、騰訊爲代表的互聯網大廠，以及以祕塔爲代表的初創企業，都紛紛通過接入DeepSeek，加碼AI搜索業務，試圖充分挖掘出AI大模型在信息檢索方面的紅利。

圖源：AI產品榜

其中360的納米AI搜索已經靠敏銳的產品嗅覺以及大手筆宣發，捷足先登。AI產品榜數據顯示，2025年1月，納米AI搜索網頁版訪問量爲3.08億，App月活爲412萬，分別位列第1和第11名。2月12日，360集團創始人周鴻禕透露，納米AI搜索春節期間積累2000萬用戶，“是360在無線互聯網時代取得的最好成績。”

無獨有偶，微信搜索功能也於2月16日灰度測試接入DeepSeek，有望通過該大模型深度串聯起公衆號、視頻號、小程序等生態內容，爲用戶創造更多價值。

反觀網易，雖然也帶領旗下衆多產品接入了DeepSeek，但並未探索出更具想象空間的落地場景，而是因循守舊應用AI技術。

圖源：QQ音樂

比如，2月8日，網易雲音樂官宣，將基於DeepSeek-R1大模型，整合自有AI技術能力，在歌曲智能推薦、音樂資訊搜索、音樂人創作輔助等領域積極探索。然而早在一週前，QQ音樂就已接入DeepSeek，可以實現類似的功能。網易很難用同質化的AI大模型功能，說服用戶遷移至自家平臺。

由此來看，現階段網易面臨的最大挑戰，似乎並非簡單的遊戲青黃不接，而是公司的創新力匱乏。無論是遊戲、垂直業務，還是AI大模型，網易都沒有探索出更具競爭力的解決方案，因而難以避免“失速”的問題。

考慮到其他互聯網企業正積極結合AI大模型技術進行前沿探索，如果繼續昏沉下去，網易不光難以重回高增速軌道，甚至有可能淪爲互聯網行業的邊緣玩家。