事件：公司發佈2024 年年報，全年實現營收35.9 億元，同比-8%，歸母淨利潤4.2 億元，同比-14%，扣非歸母淨利潤4.0 億元，同比-17%；單Q4 來看，公司實現營收11.0 億元，同環比-5%/+16%，歸母淨利潤0.8 億元，同環比-24%/-32%，扣非歸母淨利潤0.6 億元，同環比-41%/-50%。

多重因素擾動影響業績兌現，客戶結構持續優化。2024 年，公司配套新能源汽車客戶營收佔比已超過75%。根據Marklines，2024 年公司下游主要客戶特斯拉中國/理想/零跑/蔚來/上汽系分別實現銷量92/50/29/22/247 萬輛，同比-3%/+33%/+102%/+41%/-28%，上汽系&特斯拉銷量承壓爲公司營收下降主要因素。受資產折舊攤銷增加、資產減值計提、部分費用增加等因素影響，公司全年實現毛利率/淨利率21.1%/11.8%，同比-2.1/-0.9pcts，其中，全年管理費用率3.4%，同比+0.8pcts，主要系公司一體化壓鑄業務尚處於生產爬坡期，報告期內2 家子公司管理人員增加致費用增加；此外，全年計提各項資產減值準備5547 萬元，影響歸母淨利潤5544 萬元，爲公司盈利能力下滑主要原因。

厚積薄發，一體化壓鑄放量將至。公司前瞻佈局一體化壓鑄，目前已在鹽城多利、安徽達亞投產多條布勒大型一體化壓鑄產線，2023 年率先實現相關產品量產並交付。2024 年公司一體化壓鑄客戶訂單持續突破，目前已獲得蔚來、零跑、理想等多家客戶項目定點，預計2025 年下半年起逐步進入大規模量產期，全面開啓新一輪成長。

投資建議：公司作爲國內汽車衝壓龍頭供應商，我們持續看好公司在一體化壓鑄領域拓展，並有望加速成長爲白車身總成供應商。預計2025-2027 年公司營收47.5/58.2/71.1 億元，同比+32%/+23%/+22%，歸母淨利潤5.7/7.1/8.6億元，同比+34%/+25%/ +22%，維持“買入”評級。

風險提示：新業務拓展不及預期；客戶銷量不及預期；原材料價格波動風險。