2025年4月9日，同程旅行（00780）收於21.30港元，上漲7.68%，盤中觸及21.50港元的年內新高。而同爲港股OTA板塊的攜程集團（09961）收於433.20港元，微跌0.05%。港股OTA板塊兩大巨頭走勢明顯分化。

在全球“關稅大戰”陰雲密佈的當下，資本避險情緒強烈，聚焦於國內大消費的公司成爲資本眼中的香餑餑。相反，國際業務佔比相對較大的公司則上演了一輪資本“大逃殺”，相關上市公司的股價出現了踩踏式下跌。而聚焦於國內市場的同程旅行，則成爲資本眼中的優選避險標的。

2024年，同程旅行實現營收173.4億元，同比增長45.8%，經調整EBITDA40.5億元，同比增長29.7%。業績增長的核心驅動因素是國內大衆旅遊市場消費升級的紅利。這與攜程高舉高打在海外開疆拓土形成鮮明差異：2024年第四季度，攜程集團國際業務收入佔比達到了14%，2024年全年佔比約爲10%。

目前，美國特朗普政府發起的“關稅大戰”進一步推高了全球經濟的衰退風險，資本市場對全球經濟的預期持續轉弱，全球化佈局的公司隨之成爲資本眼中的“風險標的”。

事實上，自美國特朗普政府挑起關稅戰以來，國際旅遊市場局部已經出現了下行跡象。例如，自美加因關稅問題交惡後，加拿大赴美遊客數量驟降，2025年2月從陸路入境美國的加拿大遊客同比減少23%，航空客流下降13%，航班預訂量暴跌75.7%‌。在歐美關係持續緊張的新形勢下，同期西歐赴美遊客同比下降了1%。有機構預測，隨着全球關稅大戰的升級，歐美酒店行業從中國等亞洲國家進口的牀品、衛浴、電器等商品的成本平均將提高20%左右，從而進一步推高酒店業的經營成本，隨之而來的漲價潮也將對旅遊需求產生抑制。長期來看，關稅大戰將進一步推高美國等國家的通脹水平，當地居民將不得不大幅削減旅遊消費等非必要支出。

對比之下，國內旅遊市場則保持了良好的增長勢頭。根據文化和旅遊部數據中心測算，2025年春節假期8天，全國國內出遊5.01億人次，同比增長5.9%；國內出遊總花費6770.02億元，同比增長7.0%。剛剛過去的清明小長假，全國國內出遊1.26億人次，同比增長6.3%；國內出遊總花費575.49億元，同比增長6.7%。數據表明，隨着國內經濟形勢穩步向好，居民消費信心持續走強，大衆旅遊消費勢能持續釋放，爲國內旅遊企業的穩健經營提供了最大確定性。

在國際市場不確定性持續升高的大背景下，OTA板塊聚焦於國內市場的同程旅行正在迎來一輪價值重估。