金吾財訊 | 中信證券表示，短期看，保險板塊受到全球股市大幅波動影響，目前PB估值已經回到過去三年區間下限，貝塔價值具有較高的性價比。長期看，保險行業正在開啓新週期，上市公司正在分享低負債成本發展新階段的紅利。該行預計2025年是分紅險轉型成效的起點，長期有望迴歸PEV估值體系。該行和市場認知不同之處在於：1）該行認爲此輪低利率環境或將加劇保險行業分化、促進供給側集中，而不是整體利差損；監管層不僅助推行業降低渠道成本和負債成本，也將持續支持利率變動型產品和耐心資本發展。2）該行認爲雖然中國短期可能具有通縮的壓力，但站在10、20年以上的保單週期看，需要假設通脹可能性更大，目前政府2%CPI目標和保險公司4%的長期投資收益率具有合理性。3）2025年是保險行業積累低成本負債，轉型分紅險，開啓新發展週期的起點，商業莫斯將更加類似資管公司，而不是投資公司。因此，在全球股市震盪導致公司股價大幅下跌，PB估值已經處於過去三年區間下限的情況下，該行認爲保險板塊具有較強性價比的貝塔價值；長期看，上市保險公司有望憑藉穩健的資產負債表和盈利能力，穿越週期，分享供給側集中、積累低成本負債、向分紅險轉型機遇。一旦分紅險銷售信心確立，保險公司商業模式漸變爲類資管模式，有望迴歸PEV的估值體系，具有長期慢牛的可能。