智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，首次覆蓋古茗(01364)給予跑贏行業評級，目標價22.50港元，基於P/E相對估值法，對應26.5/22倍25/26年市盈率和40%上行空間，公司是國內大衆價位段現製茶飲龍頭企業之一。該行預計公司2025~2026年EPS分別爲0.80元、0.95元，CAGR爲21.2%。當前公司交易在19/16倍25/26年市盈率，預計公司獨特的區域加密及強供應鏈能力下未來持續展店將帶來高業績成長。

中金主要觀點如下：

現製茶飲行業前景廣闊，10-20元大衆價格帶爲主流

據灼識諮詢，2023年現製茶飲市場規模爲2,585億元，過去5年CAGR 19%，預計2024-2028年有望保持高增，主要驅動力包括1)需求端受益於人均收入、健康意識提升及多元化場景，現製茶飲滲透率仍有提升空間;2)供給端現製茶飲易於標準化、規模化和線上化，龍頭有望透過加盟模式實現快速擴張。當前大衆現製茶飲(10-20元)佔據市場主流，2023年GMV佔比51.3%，未來有望持續提升。行業按GMV計CR5自2020年38.5%提升至2023年的46.8%，該行判斷未來龍頭企業有望持續整合市場。

快速增長的大衆現製茶飲龍頭，可複製的區域加密模式支撐全國高質量擴張

該行認爲公司的核心競爭優勢包括：1)強大且完善的供應鏈管理能力，支撐區域加密模型複製全國。公司採取獨特的區域加密戰略來擴大門店網絡，目前公司已經在八個省份建立超過關鍵規模的門店網絡， 2024年合計佔GMV的83%。公司已建立極具規模效應的供應鏈體系，打造業內最大的冷鏈倉儲和物流基礎設施，賦能區域加密戰略。2)強大的數字化能力、穩健的加盟商管理系統支持高質量拓店，加盟商盈利能力領先行業。公司具備強大的數字化能力，使用智慧門店系統、加盟商管理體系、用戶運營數字化工具完善管理，提升效能。完善的加盟管理與領先的盈利能力形成良性循環，助力門店擴張。3)強研發能力打造高質平價、富有活力的產品矩陣。公司水果茶、奶茶產品組合均衡，在強研發支撐下，公司2024年推出103款新品，推新速度及質量均有保證，2023年公司平均季度復購率爲53%，處行業較高水平。

該行與市場的最大不同

市場關注公司同店是否穩健及開店可否加速，該行認爲公司加盟能力已得到驗證，今年有望兌現超預期開店及穩健同店表現。潛在催化劑：同店表現好於預期，咖啡表現好於預期，開店進展順利。

風險提示：國內現製茶飲行業競爭激烈，門店擴張速度放緩及單店店效下滑，加盟模式的相關風險，無法有效應對市場變化和消費者偏好，產品質量和安全問題。