全球各地收益率攀升，美債收益率引領漲勢。10年期美債收益率一度升至4.51%，2s10s曲線在過去一週內趨陡了30多個基點。

　　有多重因素在起作用：

• 流動性
• 外國投資者拋售
• 市場對美元和美債避險地位的重新評估
• 基差互換和資產互換平倉
• 通貨膨脹加劇
• 經濟衰退和兩位數財政赤字的可能性
  

　　追加保證金通知將接踵而至，國債也將無法逃過投資者的變現。

　　這也與今日美元的下跌相吻合。股票市場下跌、國債下跌、美元下跌，都符合資本外流的情況，也顯示全球在美國祭出關稅並將美元武器化之後，重新思考美國資產作爲避險資產的角色。

　　基差互換和資產互換交易可能平倉，也加劇了混亂局面。隨着流動性惡化、投資者認爲持有美國國債的風險上升，掉期利差急劇下降。

　　基差掉期交易規模龐大，涉及鉅額槓桿，因此有可能嚴重破壞金融市場的穩定，正如2020年3月所看到的那樣。在極端情況下，美聯儲可能不得不介入。

　　而這一切的背景是美國一直存在鉅額財政赤字，加劇了通貨膨脹和供應風險。現在，切實存在經濟衰退的可能性，這些赤字很容易超過GDP的10%至11%。

　　這一切對於美國國債來說，是一場完美風暴，而價格行爲也在反映這一點。

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責任編輯：郭明煜