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蘇凌瑤

中穎電子發佈2024年年報。2024年末公司存貨6.14億元，同環比均有所下降，隨着存貨金額的下降，公司毛利率有望回升。公司MCU+BMS產品正在積極探索汽車、機器人、AI等新興領域的機會，手機AMOLED驅動芯片在積極推進品牌客戶的驗證。

支撐評級的要點

存貨金額呈下降趨勢，毛利率有望回升。中穎電子2024年營業收入13.43億元，YoY+3%；毛利率33.6%，YoY-2.0pcts；歸母淨利潤1.34億元，YoY-28%。中穎電子2024Q4營業收入3.66億元，QoQ+13%，YoY-3%；毛利率33.0%，QoQ-0.4pct，YoY-1.5pcts；歸母淨利潤0.44億元，QoQ+133%，YoY-49%。2023年三季度末公司存貨達到階段性高點7.13億元，2024年末公司存貨下降至6.14億元，QoQ-5%，YoY-14%。考慮到公司和晶圓廠簽訂長期產能協議，我們預計隨着存貨金額的下降，公司毛利率有望回升。

MCU+BMS立足主業，佈局汽車、機器人、AI新興領域的機會。2024年中穎電子工業控制業務營業收入10.93億元，YoY+8%。在生活電器MCU領域，公司市佔率處於領先地位。在白色家電MCU領域，公司憑藉性價比和本土化服務的優勢，市佔率呈現逐年提升趨勢。在鋰電池管理芯片領域，市場主要由美系、日系大廠佔據，公司BMIC芯片已經應用於手機、筆記本、智能穿戴、電動自行車、掃地機、無人機、家用儲能、電動工具等領域，產品已經被國產品牌手機大廠廣泛採購，在電動自行車、掃地機、家用儲能等領域也有不錯的市佔率。目前公司經營策略包括：1）升級智能家電芯片，對接智能家居市場；2）擴大大家電變頻電機控制芯片市佔率，進軍機器人關節馬達控制領域；3）鋰電池管理芯片補充充電管理；4）MCU和鋰電池管理芯片進軍車規；5）發揮MCU+和BMS+優勢，把握機器人、AI新興領域的機會。

手機AMOLED驅動芯片積極推進品牌客戶驗證，2025年下半年有望量產。2024年中穎電子消費電子業務營業收入2.50億元，YoY-13%。根據TrendForce數據，2023~2028年全球AMOLED在智能手機市場滲透率有望從51%上升至68%。中穎電子的AMOLED驅動芯片主要集中在手機和可穿戴產品領域。公司推出的數款手機AMOLED驅動產品已經通過面板廠驗證，並在積極推進導入品牌客戶的過程中，如果進展順利，預計將在2025年下半年量產。

評級面臨的主要風險

市場需求不及預期。競爭格局惡化。新品研發進度不及預期。貿易摩擦擴大。

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