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最近有一家公司正在申請上市，公司全稱是悍高集團股份有限公司，股票簡稱悍高集團，保薦機構爲國泰君安證券。

悍高集團的主業是家居五金產品的研發、設計、生產和銷售，中上協行業分類屬於製造業的金屬製品業。力場君原本以爲這就是一個很普通的製造業公司，有着大差不差的行業難點和經營痛點，但是在看了這家公司的財務數據，卻顛覆了力場君原本的預想，覺得很值得拿出來做一個分享。

看待一家公司有沒有價值、股票值不值得投資，核心無非是三點：賺不賺錢？安不安全？增長預期高不高？下面就以悍高集團公開的數據做一個分析，聲明不作爲推薦，全當與小夥伴們交流探討。

1、主營業務賺不賺錢？

首先引起力場君關注的是，悍高集團的業績成長性堪稱卓越，2021年到2024年營收同比增幅分別爲72.8%、9.91%、37.13%和28.57%，除了2022年都處在中高增速範圍；淨利潤方面，2021年到2024年同比增幅分別爲198.77%、25.06%、61.77%和59.72%，相比營收的表現更勝一籌，顯示出主營業務盈利能力是穩定健康的。

客觀來說，很多製造業企業的2024年經營體感並不算好，而從事家居五金業務的悍高集團，日子卻越過越好；而且從最近幾年的中期維度考慮，不像有些公司那樣某一年的增速出奇地高，悍高集團的這種增長是持續且較爲穩定的，讓這家公司的盈利能力、盈利成長性的可信度非常高。

看似傳統的製造業，竟蘊含着這樣強勁的盈利和增長，力場君查閱了一些資料：根據中國五金製品協會發布的《2024中國傢俱五金行業發展報告》，2023年中國傢俱五金行業的市場規模約爲2261.10億元，預計未來五年市場規模的複合年增長率（CAGR）將達到7.60%，2028年市場規模將會增長到3244.50億元。

特別是商務部等13部門在2023年7月發佈了《關於促進家居消費若干措施的通知》，鼓勵各地結合老舊小區改造，支持居民開展舊房裝修和局部升級改造，促進政策有機融合，形成促消費的合力，這更爲傢俱五金下游市場的增長打下政策基礎。

能夠看到，行業整體景氣度是悍高集團實現業績持續性增長的背景，同時悍高集團很多細節財務數據也很爭氣。

比如毛利率，悍高集團在2021年到2024年的銷售毛利率分別爲31.08%、31.67%、34.43%和35.84%，保持了持續的小幅增長態勢，核心業務盈利能力日趨強勁。

再比如很多製造業企業深感困擾的現金流，在悍高集團這裏完全不是問題，2021年到2024年的經營性現金淨流量全部超過了同年的淨利潤，是全部，無一例外！這凸顯出公司的銷售回款非常健康，業務自身造血能力也很強。

強勁的現金流表現背後，一個是應收款控制良好，2024年末應收款金額只相當於全年營收的5%，基本沒什麼賒賬欠賬，僅這一點就夠絕大多數製造業企業羨慕的了。還有存貨，金額還不到營收的5%，毫無佔用資金壓力不說，也從一個側面反映出悍高集團的產品不存在積壓，生產出來了就不愁賣，是不是這個道理？

2、“護城河”寬不寬？

現在很賺錢，未來能不能一直這樣賺錢，就要看悍高集團自身的競爭力怎麼樣了，還是先來看數據，再來挖掘背後原因。

首先從市場份額來說，從前面的數據就能看出來，最近三年悍高集團的營收增速，明顯超過了中國五金製品行業產值，這就對應着公司的市場佔有率是在提升的，相比行業內其他廠家擁有更強的市場競爭力。

其次從盈利能力差異化來說，招股書披露的與同行業可比公司主營業務毛利率指標比較情況顯示，2022年和2023年公司的主營業務毛利率分別爲31.89%和34.58%，同期行業均值分別爲24.18%和27.87%，悍高集團都是比均值高了7個百分點左右，這種穩定的差異化盈利優勢，也反映出了公司的產品競爭力。

力場君再多說一句，彼岸的政策大家都看得到，反正很多製造業企業都很擔憂未來的出口問題。但悍高集團沒有這種煩惱，公司的內銷收入佔比約在85%，在當前外銷遭受壓制、內銷受益國補的產業環境，對於悍高集團來說無疑是一種利好。

在這背後，就得益於悍高集團的產品設計研發能力了。比如招股書就提到，在產品設計研發方面，公司作爲國家高新技術企業和省級工業設計中心，整合全球優質研創資源，推出希勒系列拉籃、賓尼斯水龍頭以及Onda系列戶外傢俱等產品，獲得德國紅點獎、德國IF設計獎、中國設計紅星獎等知名獎項。

還有在智能製造方面，公司擁有現代智能化製造工廠，通過應用企業資源管理計劃ERP系統、研發管理PLM系統、採購管理SRM系統、生產執行MES系統、倉儲管理WMS系統等數字化信息系統，將研發設計、生產製造、營銷及服務全流程連通，提高了產品生產效率，滿足了客戶多樣化的需求，提升了產品快速交付的能力。

此外，公司制定了產品開發項目激勵制度，在新產品開發首單達成、開發項目銷售實現、專利申報等方面對相關研發人員進行獎金激勵，加快產品開發和更新迭代的進程。截至2025年3月，公司擁有1173項專利，專利數量在同行業可比公司中居於頭部位置，這些正是悍高集團市場拓展和產品利潤競爭力的背後依憑，也構成了公司遠期發展的“護城河”。

3、增長空間大不大？

現在日子過得好，未來能不能更好，也是投資者關注的，畢竟投資投的是未來。首先來說，現在制約悍高集團增長的瓶頸，在於產能不足，這體現在公司的產能利用率方面，核心產品產能利用率均在100%左右，基本都處於滿產滿銷的狀態。

特別是基礎五金和廚衛五金，這兩項產品的產能在2023年和2024年都出現了幅度不小的增長。通常來說，公司的產品產銷增長，相對於快速的產能增長會有一定滯後，但這在悍高集團的數據中完全不存在。也就是說，公司的產能增長，根本不需要等待生產和銷售端的消化；產能增長了多少，產品產銷就能用上多少。

本次IPO，悍高集團就計劃投資5.61億，投入到“悍高智慧家居五金自動化製造基地”項目中，另外進一步提升公司的研發能力。但其實這個主體擴產項目，悍高集團已使用自有資金完成了投資建設，項目的產品生產線及配套設施均已達產並實現經濟效益，並體現在了業績數據當中。進而從滿產滿銷的生產數據來看，隨着募投項目進一步提質增效，也有希望推動公司的業績再上一個臺階。

而且這個細節更值得關注的是，還沒上市呢，就先用自有資金實施了募投項目的建設，更展示出了悍高集團對自身業務實力的底氣，與進一步擴張的勇氣。

總體來看，儘管從事的五金製造業務看起來不那麼性感，但疊加了卓越的當前財務數據、差異化盈利的“護城河”、毫無產能消化風險的擴產項目，都讓力場君覺得悍高集團的基本面表現很性感，不知道小夥伴們有沒有這種感覺？

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